很久以前，有一部紀(jì)錄片叫《垃圾圍城》，不知道大家是否聽(tīng)說(shuō)過(guò)?

那是一部令人心靈震撼的作品，影片中，城市化的中國(guó)被快速增長(zhǎng)的垃圾包圍著，堆積如山，一派世界末日的可怖景象。

垃圾，過(guò)去主要是靠政府處理的，但是隨著城市人口的飛速增長(zhǎng)，以及政府財(cái)政、技術(shù)和管理能力的種種問(wèn)題制約。

矛盾就像壓力鍋一樣，急劇膨脹。

驚人的垃圾數(shù)量包圍著城市，束手無(wú)策的地方政府最后意識(shí)到，如果將這塊蛋糕死死捏在自己手里，很有可能要將自己活活噎死。

無(wú)奈之下，城市生活垃圾被推向了市場(chǎng)，大量專(zhuān)業(yè)的垃圾處理公司紛紛崛起。

2010年，中國(guó)的城市垃圾清運(yùn)量為1. 58億噸，5年之后，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)上升到1.91億噸，而焚燒處理能力只有23.5萬(wàn)噸/日。

根據(jù)十三五規(guī)劃，2020年垃圾焚燒處理能力要達(dá)到59.1萬(wàn)噸/日，這是一個(gè)年復(fù)合增長(zhǎng)率為20%的快速成長(zhǎng)行業(yè)。

而在這個(gè)行業(yè)里，優(yōu)秀公司不乏身影，偉明環(huán)保便是其中之一。

1 偉明環(huán)保，根據(jù)地在中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的省份之一，浙江。

浙江的城市化率很高，因此城市生活垃圾的產(chǎn)生量也是巨大的，由此孕育了一個(gè)規(guī)模巨大的市場(chǎng)，成為垃圾處理公司成長(zhǎng)的天然溫床。

但如果我們僅從項(xiàng)目規(guī)模來(lái)看，偉明環(huán)保并不算大，主要的原因是這塊市場(chǎng)極其分散。

我們粗略算了一下，如果將2016年底的投運(yùn)+在建+籌建項(xiàng)目的總規(guī)模做個(gè)排名，偉明環(huán)保將被排到10名開(kāi)外。

即使是我們之前分析過(guò)的瀚藍(lán)環(huán)境，規(guī)模也比偉明環(huán)保略微靠前。

咦，既然是這樣，為什么我們要分析偉明呢?

他有何過(guò)人之處嗎?

首先，除了個(gè)別公司有強(qiáng)大資本支持，能夠在全國(guó)廣泛布局以外，絕大部分目前都還只是區(qū)域性的公司。

比如上海環(huán)境扎根上海，中國(guó)天楹大本營(yíng)在江蘇，瀚藍(lán)環(huán)境鎮(zhèn)守廣東，偉明環(huán)保的根據(jù)地在浙江。

他們看上去，貌似大同小異，無(wú)非都是固廢處理、垃圾發(fā)電，只是各自區(qū)域不同而已，但要對(duì)他們具體的運(yùn)營(yíng)模式刨根究底，我們還是能察覺(jué)出一些區(qū)別的。

這其中的差異，才是我們今天要去深入分析偉明環(huán)保的關(guān)鍵所在。

2 首先看看幾家公司在固廢處理板塊的毛利率情況。

一眼看過(guò)去，偉明環(huán)保的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)出來(lái)了。

超過(guò)60%的毛利率，在一眾同行里鶴立雞群，這其中的主要原因是什么呢?

我們先了解一下垃圾處理行業(yè)的商業(yè)模式。

垃圾焚燒是一個(gè)典型的運(yùn)營(yíng)型行業(yè)，即前期投入一般兩三年就能完成，之后的垃圾處理和垃圾發(fā)電運(yùn)營(yíng)可以維持20-30年。

偉明環(huán)保與政府簽訂的合同，通常采用的是BOT模式，這是PPP模式的一種，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是“建造-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)移”。

偉明拿到項(xiàng)目后，先自己出錢(qián)將工程建好，但是所有權(quán)還是屬于政府的，接下來(lái)，偉明負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，期限通常是20-30年，這期間的所有收益和補(bǔ)貼都屬于偉明。

一直到合同約定的運(yùn)營(yíng)期限結(jié)束，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)才移交給政府，結(jié)束業(yè)務(wù)。

這種模式相當(dāng)于政府將相關(guān)煩惱事都甩給第三方企業(yè)了，財(cái)政短缺的問(wèn)題也不用擔(dān)心了，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，則是多勞多得，只要技術(shù)和運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，總能賺到越來(lái)越多的錢(qián)，可謂兩全其美。

截止到2017上半年，偉明一共拿下了BOT運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目12個(gè)，主要在浙江地區(qū)，營(yíng)收占了公司全部的四分之三，同時(shí)在江蘇、河北、安徽、江西、黑龍江等地方也有零星業(yè)務(wù)。

3 好了，知道BOT大概是怎么一回事之后，接下來(lái)就進(jìn)入正題了。

在BOT項(xiàng)目的第一環(huán)節(jié)，垃圾處理工程的建造階段，偉明環(huán)保是這么干的，外包，統(tǒng)統(tǒng)外包。

因?yàn)橥獍?，所以公司在這方面并沒(méi)有工程收入，但是工程所需的設(shè)備均由偉明環(huán)保的子公司偉明設(shè)備提供，由于是集團(tuán)內(nèi)部銷(xiāo)售，所以也不會(huì)確認(rèn)設(shè)備收入。

既然建造階段無(wú)收入，那么公司的營(yíng)業(yè)收入基本都是靠項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的。

運(yùn)營(yíng)收入主要是兩塊：

第一，垃圾運(yùn)送到偉明的處理中心后，將得到政府給付的垃圾處置收入。

第二，如果垃圾的性質(zhì)適合焚燒發(fā)電，那么垃圾將集中運(yùn)至焚燒發(fā)電廠進(jìn)行焚燒，政府再次給予補(bǔ)貼，目前的補(bǔ)貼價(jià)是0.65元一度。

垃圾處置+垃圾焚燒發(fā)電，這就是偉明環(huán)保目前的主要收入來(lái)源，二者的比例大概是二八開(kāi)。

一般來(lái)說(shuō)，在前期的工程建設(shè)階段，主要是投入，這對(duì)現(xiàn)金流的支出要求比較高，但項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后，收益就會(huì)變得很穩(wěn)定，投入高峰過(guò)去，剩下的就是數(shù)錢(qián)了。

偉明很清楚，工程建設(shè)是一個(gè)低毛利的業(yè)務(wù)，也不是自己所長(zhǎng)，所以全部外包出去，于是只剩下了純粹高毛利率的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。

并且，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)時(shí)間和收款時(shí)限長(zhǎng)(通常都是25-30年)，作為市政業(yè)務(wù)，政府基本不存在違約的可能性，所以經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流會(huì)很有保障。

這簡(jiǎn)直就是筆一本萬(wàn)利的生意啊，跟我們熟悉的水電業(yè)務(wù)有得一拼。

除了攤銷(xiāo)周期較長(zhǎng)，另外，產(chǎn)業(yè)鏈完整也是偉明毛利率高的重要原因之一，值得好好說(shuō)一下。

看這個(gè)表，垃圾處理全流程里，最重要的就是焚燒系統(tǒng)和煙氣凈化系統(tǒng)，這倆是成本占比排名第一、第二的環(huán)節(jié)。

而這關(guān)鍵環(huán)節(jié)的設(shè)備，偉明都做到了自主研制，很自然的，成本就能降下來(lái)了。

4 說(shuō)完業(yè)務(wù)，我們回過(guò)頭來(lái)再看看行業(yè)的發(fā)展。

其實(shí)，垃圾處理不僅只有焚燒這一種處置方式，衛(wèi)生填埋和高溫堆肥也是常見(jiàn)的方式。

說(shuō)到他們之間的差異，其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是土地的矛盾問(wèn)題。

在過(guò)去，衛(wèi)生填埋是最簡(jiǎn)單的方式，成本也低，即使是現(xiàn)在的美國(guó)，衛(wèi)生填埋也是最常見(jiàn)的方式。

因?yàn)?，無(wú)論是過(guò)去的中國(guó)，還是現(xiàn)在的美國(guó)，都不存在土地的煩惱。

垃圾焚燒的成本其實(shí)是很貴的，工藝處理也很復(fù)雜，但他最大的好處就是，解決了大量土地占用的問(wèn)題，這在人口密集，寸土寸金的現(xiàn)代中國(guó)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)成為了幾乎唯一的出路。

2015年，中國(guó)填埋和堆肥的處理方式占比分別為64%和2%，而焚燒已經(jīng)上升到了34%，超過(guò)三分之一的比例。

而市場(chǎng)仍在高速增長(zhǎng)之中，由于政策的鼓勵(lì)，預(yù)計(jì)從2015年到2020年，垃圾焚燒的年均復(fù)合增速將達(dá)到22%左右。

從十三五規(guī)劃來(lái)看，廣東、安徽、江蘇、浙江和湖南將是垃圾焚燒處理新增數(shù)量最多的省份，對(duì)于2016年已占據(jù)浙江市場(chǎng)40%的偉明來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直就是大大的機(jī)會(huì)。

5 2000年，偉明的浙江溫州東莊項(xiàng)目投運(yùn)，這一項(xiàng)目被住建部專(zhuān)家譽(yù)為“中國(guó)國(guó)產(chǎn)化垃圾焚燒處理技術(shù)與設(shè)施發(fā)展的第一座里程碑”。

由此之后，偉明開(kāi)始了在這個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)注耕耘，直至2015年，IPO成功，在資本的支持下，擴(kuò)張開(kāi)始。

截至2017年三季度，公司垃圾處理產(chǎn)能約1萬(wàn)噸/日，在建產(chǎn)能2400噸/日，籌建產(chǎn)能4450噸/日，并積極向江西、安徽、黑龍江等外省擴(kuò)張，在手訂單十分充足。

僅看2017年的業(yè)績(jī)，由于永強(qiáng)二期項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，直接將公司2017年三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)抬升至40%以上的高增長(zhǎng)!

這個(gè)速度，在垃圾處理行業(yè)是不多見(jiàn)的。

2017年，公司還啟動(dòng)了可轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)程，擬募集不超過(guò)8.45億元，全部投入到垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，地區(qū)包括浙江蒼南、瑞安、武義，江西萬(wàn)年。

偉明的規(guī)模，在環(huán)保行業(yè)里只能算是一個(gè)小弟弟，但是運(yùn)營(yíng)能力出色+自主研發(fā)能力強(qiáng)，這些優(yōu)勢(shì)將讓他在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中遇強(qiáng)愈強(qiáng)，終有一天長(zhǎng)成參天大樹(shù)。

 來(lái)源:君臨

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