固廢產(chǎn)業(yè)無限循環(huán)不斷產(chǎn)生的狀態(tài)就是一座永不枯竭的金礦。十三五期間預計總投入2-4萬億，年增速30%，這樣的行業(yè)未來5年必出大牛。

一、固廢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

1、概念：

顧名思義，固廢即指固體廢物，在人類社會生產(chǎn)生活過程中，以固態(tài)形式出現(xiàn)的廢物，不知道我這句解釋是否明白。圍繞固廢開展的運輸、處置、轉(zhuǎn)換等工作，就是固廢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在的大致描述吧。按照國務院產(chǎn)業(yè)分類，在環(huán)保大產(chǎn)業(yè)里，與固廢產(chǎn)業(yè)相對應還有廢氣處理和污水處理兩大塊業(yè)務，將來有機會再寫吧。

2、現(xiàn)狀：

自2009年國家把節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)列為七大新興產(chǎn)業(yè)之首后，整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展確實提速不少，預計到2015年末，5年多的時間內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資就將達3.1萬億，環(huán)保重點投資項目涉及固體廢棄物處理、脫硫脫硝、市政污水、污泥、工業(yè)廢水等多個方面。但事實上，如果按照氣、水、固三個板塊分類的話，固廢產(chǎn)業(yè)發(fā)展是最為滯后的，即使在2009年環(huán)保產(chǎn)業(yè)躍進時期，固廢產(chǎn)業(yè)投資僅占到3.1萬億總投資的25%，不到8000億。之所以出現(xiàn)這種情況，原因是治理的迫切性不如廢氣、污水來的著急。大家可以打開谷歌地圖，能夠清晰地看到霧霾的分布圖，無聲所在魯西南地區(qū)簡直就是地獄之城;而污水也同樣給老百姓的身體健康休息相關(guān)，包括廟堂上的諸位。而固廢最原始的填埋處理，誰也看不見，短時間又不至出現(xiàn)嚴重健康、土壤污染，所以在治理上自然靠后。而隨著時間的推移和經(jīng)濟的發(fā)展，固廢物質(zhì)的多樣化和毒害化使得固廢產(chǎn)業(yè)受到高度重視，據(jù)《2013-2017年中國固廢處理行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》固廢產(chǎn)業(yè)投資年復合增長率約30%，是環(huán)保產(chǎn)業(yè)整體投資增速的2倍。在政策的推動下，我國固廢產(chǎn)業(yè)將迎來更為樂觀的成長空間，固廢處理工程、設(shè)備及固廢設(shè)施運營等子行業(yè)都將進入高速成長期。

二、固廢產(chǎn)業(yè)四大特性

1、種類繁多。根據(jù)《固體廢棄物污染環(huán)境防治法》分類，將固體廢物分為城市固體廢棄物、工業(yè)固體廢物和有害廢物，這一分類尚沒有囊括廣闊的農(nóng)村產(chǎn)生的固體廢物。大致分類如下兩表所示。

以上兩表只是泛泛描述，而如果按照固體廢物的屬性不同細致分類的話，至少有近1000種類別，如果按照商品種類分的話，就要上10000了。

2、處理工藝最為復雜。關(guān)于固廢的處理，初略的說起來大概可以分為填埋、粉碎、分揀、焚燒、堆肥、二次利用、生物處理等等。如果固廢產(chǎn)業(yè)還僅僅停留在填埋、焚燒這個層面的話，以上討論一下夠了，但現(xiàn)實環(huán)境已經(jīng)無法承受簡單的填埋和一燒了之了，這幾年關(guān)于填埋后出現(xiàn)鎢污染、放射污染，以及垃圾發(fā)電廠造成人體健康損害的新聞屢見不鮮。根據(jù)不同屬性大類采取不同的工藝處理路線，已經(jīng)成為必然，以醫(yī)療廢棄物為例，《醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)醫(yī)療廢物管理辦法》就有7章48條規(guī)定，其工藝要求復雜可見一斑。

3、市場價值最大。固廢處理與廢氣廢水處理有著本質(zhì)的一個區(qū)別，那就是市場價值。廢氣產(chǎn)業(yè)鏈只有投入基本沒有最終產(chǎn)品產(chǎn)出，處理結(jié)束，整個產(chǎn)業(yè)結(jié)束;廢水基本上也是這樣，但在工業(yè)污水處理上，有大約30%處理后污水作為中水可以回用;而固廢處理則不同，理論上，固廢回收率能夠達到95%以上。為了促進固廢回收，歐盟自2008年起即要求所有家庭廢物實現(xiàn)50%回收，工業(yè)企業(yè)70%回收;美國則在2010年就已經(jīng)提出廢物回收再利用(包括直接回收、綜合利用、堆肥、路邊分類收集等)50%，填埋40%，焚燒(包括焚燒和生物制能)10%;而我國自今沒有公布過相關(guān)目標，實際回收利用率應該不足2成，焚燒和填埋仍然是主要方式。關(guān)于固廢回收價值，我們以日本手機回收為例：

日本橫濱金屬有限公司進行的研究顯示，從金礦中采出的每一噸礦石平均僅僅只能提取約5克黃金;而一噸廢棄手機中，能提取至少150克黃金、100公斤銅和3公斤銀。日本“生態(tài)系統(tǒng)”回收公司每月出產(chǎn)200公斤到300公斤金條，純度達99.99%，價值約470萬到705萬美元，相當于一座小型金礦的產(chǎn)量。

“生態(tài)系統(tǒng)”回收公司還回收廢棄儲存芯片、電纜甚至含有銀和鈀的黑色墨水，從中提取有用金屬。固廢回收的價值，由此可見一斑。

4、可衍生性。由于固廢的可回收性和逐步實施強制回收，固廢產(chǎn)業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生了很多延伸。例如：截至2015年，我國建有垃圾焚燒發(fā)電廠大約在900余座，整體焚燒能力超過30萬噸/日;廢舊金屬、廢舊塑料的回收仍然處在散亂小的狀態(tài)，但總的回收規(guī)模也是相當驚人的。而以上例子還僅僅停留在產(chǎn)業(yè)鏈的延伸層面，真正的變革來自于衍生：

通過實施垃圾分類電子監(jiān)控，分析居民生活消費趨勢，為消費市場提供大數(shù)據(jù);通過垃圾處理種類，為材料研發(fā)商提供趨勢報告;通過各地垃圾種類不同，測算消費習慣和愛好;根據(jù)垃圾價值不同，建立高價值物件的垃圾銀行，免收垃圾處理費等等這些，最終都將出現(xiàn)并最終改變正常固廢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有格局。

三、固廢產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三大趨勢

1、市場潛力無限。三個方面，一是存量巨大。城市生活垃圾累積堆存量已達70億噸，近2/3比例的城市被垃圾帶所包圍，垃圾存放占地累計達75萬余畝，1/4的城市無適合場所堆放垃圾。據(jù)估計，全國每年因垃圾造成的損失高達300億元。以上海市為例，上海市日產(chǎn)生活垃圾總量達2.59萬噸，500多個垃圾臨時堆放點占地幾千畝，每年僅運送處理這些垃圾就要耗去全市財政支出6.8億元。二是增速快。我國每年產(chǎn)生的垃圾已高達2.5億噸，占世界總量的1/4。隨著城市化進程，在相當長一段時間內(nèi)，還將以8%-10%的速度增長(上海15%-20%)，超過歐美城市垃圾6%-10%的增長率。三是無限循環(huán)產(chǎn)生。固廢產(chǎn)業(yè)的特性決定了固廢產(chǎn)品將不間斷產(chǎn)生，無限循環(huán)。

另外，根據(jù)環(huán)保部有關(guān)數(shù)據(jù)，“十三五”期間，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的總投資在10萬億左右，以固廢產(chǎn)業(yè)投資增速2倍于行業(yè)增速測算，固廢投資約占3-4萬億。這么大一個市場，資本市場是不可能沒有反映的，未來上市公司跑馬圈地，以及隨著IPO和注冊制的推進，涉及環(huán)保、固廢產(chǎn)業(yè)的上市公司會批量出現(xiàn)。

2、循環(huán)產(chǎn)業(yè)園模式大行其道。隨著環(huán)保升級和競爭加劇，環(huán)保、固廢處置產(chǎn)業(yè)本身也面臨著環(huán)保壓力，以往單一品種、小作坊回收冶煉將不再具有經(jīng)濟性，取而代之將是多品種聯(lián)合回收、產(chǎn)業(yè)協(xié)同推進的循環(huán)產(chǎn)業(yè)園模式。循環(huán)產(chǎn)業(yè)園模式的出現(xiàn)能夠有效避免固廢品種多、雜、亂和來源、數(shù)量、質(zhì)量等不固定的問題，能夠發(fā)揮上下游產(chǎn)業(yè)、地區(qū)間經(jīng)濟體協(xié)同推進的效果。

我們以2013年投資總額達50億元的桑德環(huán)境湖南長株潭靜脈產(chǎn)業(yè)園項目為例，其設(shè)計處理規(guī)模超過3000噸/日，將建設(shè)長株潭固廢處理中心，再生物資及再造產(chǎn)品生產(chǎn)交易中心，循環(huán)經(jīng)濟型企業(yè)孵化中心，環(huán)保及循環(huán)經(jīng)濟技術(shù)研發(fā)中心，循環(huán)經(jīng)濟及“兩型社會”示范基地，環(huán)保教育培訓基地等;這種集中化、規(guī)模化、系統(tǒng)化的循環(huán)產(chǎn)業(yè)園模式，聚合效應是非常明顯的。類似的還有瀚藍環(huán)境的南海固廢產(chǎn)業(yè)園，2015年5月新中標的科融環(huán)保72.5億元的聊城節(jié)能減排財政政策綜合示范城市PPP合作建設(shè)項目等等。

3、大型專業(yè)化運營商出現(xiàn)。隨著固廢產(chǎn)業(yè)跑馬圈地階段進入后期，業(yè)績爆發(fā)期已經(jīng)基本過去，如果大家以為固廢產(chǎn)業(yè)僅僅停留垃圾發(fā)電、廢舊回收利用這個層面，那么固廢產(chǎn)業(yè)應該歸為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，不能稱為新興產(chǎn)業(yè)。在無聲看來，固廢產(chǎn)業(yè)真正的競爭才剛剛開始，固廢產(chǎn)業(yè)后市場開發(fā)將決定企業(yè)的高度。目前我們可以看到國內(nèi)對此領(lǐng)悟比較深的桑德環(huán)境和格林美早已紛紛開通了“易再生”、“回收哥”等網(wǎng)站，布局環(huán)衛(wèi)回收，著手準備智能垃圾筒、開發(fā)“環(huán)衛(wèi)云”等等一系列后市場動作，隨著布局的深入和卡位成功，在不遠的將來，我們能夠看到如同電信運營商一樣的專業(yè)的垃圾運營商出現(xiàn)。通過垃圾，他們將會了解掌握各個區(qū)域居民的消費水平、生活習慣、行為傾向等，并整理成為數(shù)據(jù)資料，打造真正有用的大數(shù)據(jù)。

四、投資固廢產(chǎn)業(yè)的四大看點

投資者如果有心掘金固廢產(chǎn)業(yè)，以下四點可能對你選擇投資標的有所幫助。

1、看誰手里有錢?？傮w來說，固廢產(chǎn)業(yè)仍然處在跑馬圈地的燒錢階段，誰有更多的現(xiàn)金接手各級政府推出的PPP大單，誰就搶占了先機;這里比拼的是大股東的實力和融資能力。

2、看誰的項目多。目前固廢項目基本上開始進入業(yè)績兌現(xiàn)階段，手中項目多的一方面可以產(chǎn)生現(xiàn)金流，另一方面可以提高質(zhì)押率，說到底還是解決融資問題。

3、看誰的保持專注。企業(yè)要想實現(xiàn)長青，必須要專注某一領(lǐng)域、專注自己的主業(yè)，保持持續(xù)發(fā)展的定力，這樣才能在長跑中勝出。凡是未能站穩(wěn)所在細分行業(yè)龍頭，轉(zhuǎn)而開發(fā)其他領(lǐng)略，這樣的公司需要慎重。

4、看誰的布局完整、卡位早。

投資固廢產(chǎn)業(yè)一定不能僅僅關(guān)注各公司跑馬圈地情況，而要看其在固廢處理后市場領(lǐng)域的布局和卡位。能夠?qū)崿F(xiàn)鏈式布局是基礎(chǔ)，能夠在產(chǎn)業(yè)鏈布局的同時，提前開拓大數(shù)據(jù)應用和跨行業(yè)合作才是未來。

五、不可忽視的三大風險

1、綱領(lǐng)性政策遲遲不能出臺?？諝馐畻l、水十條早已出臺，而廣為期待的土十條卻一推再推，遲遲沒有公布。

這一方面說明在當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期，政府正在研究賦予環(huán)保尤其是固廢產(chǎn)業(yè)替代基建等原投資主體的可能，另一方面，也說明固廢整個產(chǎn)業(yè)可見的和可預見的蛋糕太大了，究竟該怎么切，各利益攸關(guān)方紛爭不下，國土部、環(huán)保部、發(fā)改委甚至地方政府都虎視眈眈。但時間不等人，沒有綱領(lǐng)性的指導意見出臺，企業(yè)尤其是民企必然會擔負諸多經(jīng)濟甚至政治風險，這樣是沒有辦法搞得，所以，政策遲遲不出臺是最大的風險。

2、企業(yè)負債率大幅增加。固廢產(chǎn)業(yè)目前是政府主推的PPP模式主要應用領(lǐng)域，前期資金幾乎均由企業(yè)自行負擔，需要在日后的運營維護中逐年收回投資，這就造成了上市公司負債率居高不下。

總體來說，固廢產(chǎn)業(yè)還處在跑馬圈地的燒錢階段。至于風險，作為整個行業(yè)性的政府行為，在可預期的時間捏，總體上風險可控。

3、資本回收周期過長。目前，主流的固廢PPP項目投資運營周期基本在20—30年，而公開的回報率基本維持在8%/年，回報率并不高，資本收回周期較長。而且隨著社會經(jīng)濟發(fā)展，其運營發(fā)展必然會有諸多變化，其中的成本增加和風險不可忽視。

六、幾家優(yōu)秀的固廢處理公司

1、桑德環(huán)境：公司近期完成大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓，大股東變更為清華系啟迪，并更名為啟迪桑德。公司在環(huán)衛(wèi)、固廢處理、廢舊回收網(wǎng)絡(luò)、環(huán)衛(wèi)云等系列產(chǎn)業(yè)布局上思路超前，卡位較好。隨著公司完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后資金的到位，公司后續(xù)會有更大動作值得期待。

技術(shù)上看，公司經(jīng)過兩輪股災后最低探得27.77元，重要均線沒有丟失，平臺支撐有效，量縮價升，態(tài)勢良好。公司市值308億，pe36倍，中期業(yè)績增速21%。

2、格林美：格林美是國家循環(huán)經(jīng)濟教育示范基地與國家城市礦產(chǎn)示范基地，其主營電子廢棄物、電池材料、鈷鎳鎢三大業(yè)務，目前電子廢棄物處理能力在1000萬臺左右，公司2015年新增90%鈷鎳電池材料產(chǎn)能，公司還上馬了“回收哥”O(jiān)2O項目，其整個2015年各項產(chǎn)能均會有大幅擴張。公司還將與比亞迪合作電池項目并著手涉及石墨烯概念。

技術(shù)上看，在連續(xù)跌破重要均線后，明顯出現(xiàn)筑底反彈態(tài)勢，股價更是回到了2014年行情啟動前的最低價附件，公司股價彈性十足。公司市值140億，pe50倍，中期業(yè)績增速31%。

3、瀚藍環(huán)境：公司定位全國性綜合環(huán)境服務領(lǐng)跑者，其南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園內(nèi)各個項目正常運營，具有示范作用。2015年完成了創(chuàng)冠中國的并購和財務并表，并出資1.5億元與復星合作投資大固廢領(lǐng)域，公司在異地擴張方面的步伐有望進一步加快。

盤面看，公司在2013年更名以來，一直在走上升趨勢，此次股災也沒有改變大的趨勢，日K線看整體呈現(xiàn)筑底跡象。公司市值99億，pe25倍，中期業(yè)績增速15%。

4、維爾利：公司是國內(nèi)垃圾滲濾液處理領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，自2011年上市以來，開始從單一的垃圾滲濾液處理工程供應商轉(zhuǎn)型升級為一家可提供城市固體廢棄物處置設(shè)施和污水處理設(shè)施的投資、建設(shè)、運營、專業(yè)技術(shù)研發(fā)應用等服務的綜合服務提供商。目前其正在推動定增12億的方案，訂單也不斷。

技術(shù)看，自2012年以來，維爾利走出了標準的大牛，,2年半的時間上漲了8倍多，復盤以來，雖然有聯(lián)系7個跌停板，但換手居然只有4%，承接力量非常明顯。目前市值68億，pe40倍左右，中期業(yè)績增速87%。

 來源:摩爾金融精選  作者:無聲

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