來源：界面新聞

2月17日，博天環(huán)境成為了登陸國內(nèi)A股市場的又一支環(huán)保概念股。在獲得資本市場融資后，這家復(fù)星集團投資的企業(yè)籌劃著加快擴張速度，在尚處于成長期的國內(nèi)環(huán)保行業(yè)獲得更大話語權(quán)。

在兩位隨從人員的陪同下，郭廣昌快步離開了上海證券交易所的五樓大廳。幾分鐘前，博天環(huán)境（603603.SH）登陸A股的鳴鑼開市儀式剛在這里結(jié)束。

這一幕發(fā)生在三天前（2月17日）的上午。郭廣昌以第三大股東代表的身份出席該活動，也是四位手持棒槌敲響公司上市鐘聲的嘉賓之一。鳴鑼敲鐘時，博天環(huán)境的董事長趙笠鈞就站在他身旁。

交易大廳正前方的大屏幕上，顯示著博天環(huán)境在17日的最新成交價——9.71元，這相比其發(fā)行價格上漲了44%。在證監(jiān)會壓低發(fā)行價的政策之下，新股上市交易首日創(chuàng)出44%的漲幅已是一項慣例。

上市后的第二個交易日（2月20日），隨著博天環(huán)境的股價上漲至10.68元，其市值進一步躍升至42.7億元。而考慮到股民對于新股的投資熱情，這家主營水環(huán)境處理的上市公司繼續(xù)提升市值將是大概率事件。

本月初剛過完49歲生日的趙笠鈞是博天環(huán)境的實際控制人，他通過匯金聯(lián)合控制公司37.06%的股份，并借助中金公信間接持有博天環(huán)境4.23%的股份。22年前，還在政府機構(gòu)任職的趙笠鈞成為了北京美華博大環(huán)境工程有限公司的總經(jīng)理，這家公司正是博天環(huán)境的前身。

郭廣昌的復(fù)星集團持有博天環(huán)境9%的股份。2014年，復(fù)星集團旗下的上海復(fù)星創(chuàng)富投資管理有限公司（下稱復(fù)星創(chuàng)富）以1.4億元的價格獲得了該公司當時10%的股份。

盡管在公司上市后，復(fù)星創(chuàng)富的持股比例稀釋為9%，但這筆投資目前已增值至3.8億元。這并非復(fù)星集團在國內(nèi)的唯一一筆環(huán)保領(lǐng)域投資。此前，它也曾參股中山公用（000685.SZ）和綠城水務(wù)（601368.SH）等公司。

博天環(huán)境董事長趙笠鈞告訴界面新聞記者，他與復(fù)星集團的接觸始于2014年4月。復(fù)星集團副董事長兼CEO梁信軍在與趙笠鈞見面時，提出了投資該公司的想法。此時，博天環(huán)境正準備向證監(jiān)會遞交上市申報材料。

對于是否接受復(fù)星集團的投資，博天環(huán)境管理層當時有過猶豫。他們擔心，這次入股將導(dǎo)致重新準備上市申報材料，可能會耽誤幾個月的時間。而在趙笠鈞看來，復(fù)星集團的投資能為公司直接帶來一筆現(xiàn)金，而上市的目的也是為了融資。

“為什么不做這個選擇（接受投資），而是等一個不確定的事情（上市）呢？”趙笠鈞說。在與郭廣昌會面并敲定投資細節(jié)后，博天環(huán)境迎來了公司上市前的最后一位股東。博天環(huán)境的招股說明書披露，入股時復(fù)星為公司給出的市盈率是10-12倍。而此次發(fā)行時，博天環(huán)境的市盈率在23倍左右。

在申請上市近三年后，博天環(huán)境最終如愿以償。期間，國內(nèi)IPO政策幾經(jīng)變化，還在2015年股災(zāi)后經(jīng)歷了4個月的新股發(fā)行暫停。

博天環(huán)境在水環(huán)境解決方案方面的綜合優(yōu)勢，以及復(fù)星集團此前在環(huán)保基建領(lǐng)域的投資經(jīng)驗，成為兩者合作的基礎(chǔ)。

而博天環(huán)境的招股說明書也為此次復(fù)星集團的投資給出了另一種注解：“在2013-2014年初，由于承接了較多的EPC（工程總承包）項目，并加大了對BOT項目（注：公私合營模式的一種）的開發(fā)力度，博天環(huán)境急需引入外部資金?！?/p>

此前，博天環(huán)境的業(yè)務(wù)以EPC為主。在2013年時，公司78%的收入來自于能源化工行業(yè)的水處理項目。但受宏觀經(jīng)濟影響，這些領(lǐng)域的項目開始減少。而與此同時，政府開始加大河道流域治理等方面的投入，并引入公私合營模式（也被稱為PPP模式）。

市場的變化，使得博天環(huán)境必須延伸原有的產(chǎn)業(yè)鏈。相比于原先的EPC項目，公私合營模式需要博天環(huán)境投入更多的前期資金。這些水務(wù)項目的建設(shè)周期在1-3年間不等，收益回收周期則長達20-30年。與之相比，EPC項目只要完工就能收到工程款項。

現(xiàn)在看來，博天環(huán)境在2013年啟動的這次業(yè)務(wù)調(diào)整頗為成功。公司的營業(yè)收入從2013年的9.3億元增長至2015年的19.9億元。同時，來自于能源化工客戶的收入比例降到了51%，這一趨勢在2016年上半年得以延續(xù)。

趙笠鈞告訴界面新聞記者，公私合營項目能帶來長期穩(wěn)定的收益，他希望這些工程所帶來的投資利潤，能在未來抵消公司的所有固定成本。而另外兩塊業(yè)務(wù)——EPC項目和環(huán)境監(jiān)測檢測業(yè)務(wù)的收入就能直接轉(zhuǎn)化為公司的利潤。EPC項目的收入存在波動性，而監(jiān)測檢測業(yè)務(wù)還只是博天環(huán)境正在拓展的新興領(lǐng)域。

目前，博天環(huán)境的年收入在20億元左右，相比于北控水務(wù)（371.HK）等國內(nèi)環(huán)保領(lǐng)頭羊有著不小的差距。而與威立雅這樣年收入277億美元（約合1901億元）的跨國環(huán)保巨頭相比，更是實力懸殊。

趙笠鈞也意識到，就國內(nèi)環(huán)保治理所需要的資金量和目前的環(huán)境治理難度而言，都需要足夠?qū)嵙Φ拇蠊境霈F(xiàn)。他認為，博天環(huán)境在完成上市后，可以借助資本市場更快地壯大自身。比如，公司在考慮通過并購等方式，整合全球范圍內(nèi)的土壤和地下水修復(fù)，以及環(huán)保核心裝備制造等技術(shù)。

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