一、生態(tài)環(huán)保和環(huán)境治理市場展望
2018年以來，宏觀政策調(diào)整、經(jīng)濟下行壓力加大，資金面緊張，環(huán)保監(jiān)管力度提升以及企業(yè)個體風(fēng)險等因素共同作用，使行業(yè)表現(xiàn)落后于大盤。環(huán)保行業(yè)最困難的時候已經(jīng)過去，2019年上半年看到宏觀、微觀層面的積極因素正在逐漸積累。
繼續(xù)打好污染防治攻堅戰(zhàn)，支持國家重點戰(zhàn)略是重點。去年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)2019年繼續(xù)打好污染防治攻堅戰(zhàn)。2019年1月召開的全國生態(tài)環(huán)境保護工作會議,要求聚焦打好污染防治攻堅戰(zhàn)標志性戰(zhàn)役，2019年生態(tài)環(huán)保工作首先是要推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，支持和服務(wù)京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶、粵港澳大灣區(qū)、“一帶一路”等國家重大戰(zhàn)略實施。2019年以來，生態(tài)環(huán)境治理固定資產(chǎn)投資和公共財政節(jié)能環(huán)保支出均保持20%以上的增速，體現(xiàn)了治理環(huán)境的堅定決心。
2019年上半年地方政府專項債發(fā)行加速
生態(tài)環(huán)保和環(huán)境治理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額月度累計同比（%）
公共財政節(jié)能環(huán)保支出累計同比（%）
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圍繞藍天、碧水、凈土，政策持續(xù)加碼。全國生態(tài)環(huán)境保護工作會議提出了要堅決打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)、全力打好碧水保衛(wèi)戰(zhàn)、扎實推進凈土保衛(wèi)戰(zhàn)。圍繞三大保衛(wèi)戰(zhàn)，《關(guān)于推進實施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》、《長江保護修復(fù)攻堅戰(zhàn)行動計劃》、《“無廢城市”建設(shè)試點工作方案》等政策推出，大氣治理效果持續(xù)鞏固，水治理重要性不斷提升，固廢監(jiān)管力度更嚴，氣水土相關(guān)的監(jiān)測要求更上一個臺階，細分領(lǐng)域治理需求仍充分。
由于對資金高度依賴，融資成為環(huán)保公用行業(yè)的關(guān)鍵變量。2018年融資緊張是壓制行業(yè)表現(xiàn)的重要原因，2018年環(huán)保公用板塊財務(wù)費用率整體提升了0.96個pct，2019年一季度提升了0.88個pct，增幅已經(jīng)有所收窄。公用事業(yè)AA+和AA級產(chǎn)業(yè)債信用利差自2018年4月底起持續(xù)攀升，2018年四季度以來處于持續(xù)回落狀態(tài)。流動性放松、民營及小微企業(yè)融資支持、減稅降費等政策成效初顯，有望在下半年看到基本面的改善。
公用事業(yè)產(chǎn)業(yè)債信用利差（BP）
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二、環(huán)境監(jiān)測行業(yè)發(fā)展機遇分析
（一）、比對監(jiān)測合格率不足50%，廢水企業(yè)超標排放率較高
依照《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測質(zhì)量監(jiān)督檢查三年行動計劃（2018-2020年）》的要求，生態(tài)環(huán)境部于2018年對長三角地區(qū)廢水和汾渭平原廢氣開展了排污單位自行監(jiān)測質(zhì)量專項檢查、抽測和比對監(jiān)測，并于本周公布檢查結(jié)果，結(jié)果表明：（1）被檢查的559家企業(yè)（廢水246家、廢氣313家）自行監(jiān)測規(guī)范程度達97%；（2）被抽測的401家企業(yè)（廢水260家、廢氣141家）廢氣企業(yè)超標排放率較低，廢水企業(yè)超標排放率達28%；（3）對254家企業(yè)廢水自動監(jiān)測設(shè)備開展比對監(jiān)測，132家企業(yè)比對不合格，廢水自動監(jiān)測設(shè)備比對合格率僅為48%
值得注意的是，超標排放、廢氣廢水監(jiān)測設(shè)備不合格的企業(yè)中包括多家央企國企也位列其中。對本次檢查發(fā)現(xiàn)的問題，生態(tài)環(huán)境部已交辦相關(guān)省（市）生態(tài)環(huán)境主管部門進行核查出發(fā)并督促企業(yè)整改到位。此次抽樣調(diào)查結(jié)果表明我國當(dāng)前污染源監(jiān)測設(shè)備銷售（更新）空間依然廣闊，固有企業(yè)治理力度尚待加強。
廢水廢氣排放達標率分別達72%、91%
廢水廢氣監(jiān)測設(shè)備合格率皆低于50%
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2018年8月生態(tài)環(huán)境部印發(fā)了《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測質(zhì)量監(jiān)督檢查三年行動計劃（20182020年）》，目標到2020年，不斷健全生態(tài)環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)質(zhì)量保障責(zé)任體系，嚴厲打擊不當(dāng)干預(yù)生態(tài)環(huán)境監(jiān)測行為，有效遏制生態(tài)環(huán)境監(jiān)測機構(gòu)和排污單位數(shù)據(jù)弄虛作假問題，確保監(jiān)測數(shù)據(jù)真實、準確、客觀。
生態(tài)環(huán)境部將對監(jiān)測機構(gòu)、排污單位、運維質(zhì)量進行檢查，時間規(guī)劃上2018-2020年每年的檢查側(cè)重各有不同，2018-2020年檢查的重點排污企業(yè)分別是長江經(jīng)濟帶、汾渭平原和京津冀及周邊；2018-2020年運維質(zhì)量檢查的重點分別是空氣自動監(jiān)測站、地表水自動監(jiān)測站和“回頭看”工作。
環(huán)境監(jiān)測質(zhì)量督查三年行動方案主要內(nèi)容
環(huán)境監(jiān)測質(zhì)量督查三年行動方案時間規(guī)劃
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長江流域、渤海入海河流消“劣”工作全面推進，2020年底前完成
生態(tài)環(huán)境部于5月16日組織召開2019年第一季度水環(huán)境達標滯后地區(qū)工作調(diào)度視頻會，會議表明全國水環(huán)境質(zhì)量總體呈改善勢頭但工作不平衡，山西遼寧距離目標差距大。此次會議要求40個水環(huán)境工作滯后地市的政府負責(zé)人參加，且其中六地政府做表態(tài)發(fā)言體現(xiàn)制度強度。會議強調(diào)要求到2020年底必須全部消除《長江保護修復(fù)攻堅戰(zhàn)行動計劃》和《渤海綜合治理攻堅戰(zhàn)行動計劃》明確的12個長江和10個渤海入海河流劣Ⅴ類國控斷面，且督促工作滯后地市按期完成目標任務(wù)，隨治理節(jié)點逐步接近，長江渤海流域污染治理強度勢必擴大，政府水污染治理壓力加速向地方及企業(yè)傳導(dǎo)。
2019年第一季度十大流域劣Ⅴ類比例
2019年第一季度水環(huán)境達標工作滯后城市名單
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黑臭水體治理示范城市將獲專項補貼4億元，相關(guān)治理有望加速
近日財政部、住建部、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于組織申報2019年城市黑臭水體治理示范城市的通知》，啟動2019年城市黑臭水體治理示范城市申報工作，2019年支持20個城市（與2018年保持一致），并對入圍城市中央財政每個支持4億元，資金分年撥付。入圍城市按要求制定城市黑臭水體治理3年方案。
《關(guān)于組織申報2019年城市黑臭水體治理示范城市的通知》主要內(nèi)容
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（二）、細分行業(yè)發(fā)展機遇分析
1、大氣監(jiān)測
大氣監(jiān)測仍是環(huán)境監(jiān)測的重中之重，監(jiān)測點位下沉持續(xù)帶來新增需求。根據(jù)2017中國生態(tài)環(huán)境狀況公報，截止目前，空氣質(zhì)量監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)包括338個地級及以上城市布設(shè)的1436個國控監(jiān)測站點和地方建設(shè)的省、市、縣監(jiān)測點位近4000個。2018年7月，國務(wù)院發(fā)布《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，要求優(yōu)化調(diào)整擴展國控環(huán)境空氣質(zhì)量監(jiān)測站點，加強區(qū)縣環(huán)境空氣質(zhì)量自動監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，2020年底前，東部、中部區(qū)縣和西部大氣污染嚴重城市的區(qū)縣實現(xiàn)監(jiān)測站點全覆蓋?？諝赓|(zhì)量要求進一步提升，大氣監(jiān)測是大氣治理的主要抓手，未來將進一步向市、縣、鎮(zhèn)下沉。
重點區(qū)域網(wǎng)格化監(jiān)測需求提升。通過網(wǎng)格化監(jiān)測可以實現(xiàn)對污染物的實時監(jiān)控、精準排查和精細化管理。2018年1月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《大氣PM2.5網(wǎng)格化監(jiān)測點位布設(shè)技術(shù)指南(試行)》、《大氣PM2.5網(wǎng)格化監(jiān)測技術(shù)要求和檢測方法技術(shù)指南(試行)》、《大氣PM2.5網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)質(zhì)保質(zhì)控與運行技術(shù)指南(試行)》、《大氣PM2.5網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)安裝和驗收技術(shù)指南(試行)》等文件，為開展大氣PM2.5網(wǎng)格化監(jiān)測提供指導(dǎo)。2018年8月，生態(tài)環(huán)境部宣布啟動“千里眼計劃”，對京津冀及周邊地區(qū)“2+26”城市按照3千米×3千米劃分網(wǎng)格，篩選出PM2.5年均濃度較高的3600個網(wǎng)格作為熱點網(wǎng)格進行重點監(jiān)管，并將逐步擴大網(wǎng)格化實施范圍，2018年10月起增加汾渭平原11城市，2019年2月起增加長三角地區(qū)41城市，實現(xiàn)對重點區(qū)域的熱點網(wǎng)格監(jiān)管全覆蓋。我們認為網(wǎng)格化管理是精準治霾的新趨勢，網(wǎng)格化監(jiān)測需求提升將帶動大氣監(jiān)測相關(guān)設(shè)備、運維市場持續(xù)增長。
VOCs監(jiān)測帶來增量市場需求。2015年8月新修訂的《大氣污染防治法》首次將揮發(fā)性有機物（VOCs）納入監(jiān)管范圍；2016年12月發(fā)布的《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護規(guī)劃》，劃定目標在2020年前，重點地區(qū)重點行業(yè)揮發(fā)性有機物排放量下降10%以上；2018年1月，環(huán)保部印發(fā)了《2018年重點地區(qū)環(huán)境空氣揮發(fā)性有機物監(jiān)測方案》，確定2018年在污染較重的京津冀及周邊、長三角、珠三角、成渝、關(guān)中地區(qū)、遼寧中南部、武漢及周邊城市開展監(jiān)測，其他地區(qū)可參照方案自行開展VOCs監(jiān)測，其中直轄市、省會城市及計劃單列市須開展自行監(jiān)測，地級城市如已具備在線VOCs監(jiān)測設(shè)備建議開展自行監(jiān)測。在藍天保衛(wèi)戰(zhàn)升級，治理日益精細化的背景下，顆粒物污染治理成效顯著，而臭氧污染治理還未取得明顯效果，VOCs是形成O3和PM2.5的重要前提物，其治理重視程度有望逐步提升，VOCs監(jiān)測有望給市場帶來增量需求。
開展環(huán)境空氣監(jiān)測VOCs監(jiān)測工作的城市
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2、水質(zhì)監(jiān)測
水質(zhì)監(jiān)測是水環(huán)境改善的支撐性技術(shù)，目前基礎(chǔ)監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)搭建。地表水水質(zhì)監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)方面，國控斷面由“十二五”期間的972個擴展到2050個，國家地表水自動監(jiān)測站已建成并聯(lián)網(wǎng)；地下水監(jiān)測工程建設(shè)初步完成，包括223個地市級行政區(qū)的5100個監(jiān)測點，其中國家級監(jiān)測點1000個；城鄉(xiāng)飲用水水質(zhì)監(jiān)測實現(xiàn)全國所有地市、縣區(qū)全覆蓋和85%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋，包括338個地級及以上城市898個在用集中式生活飲用水水源監(jiān)測斷面；污染源監(jiān)測方面，截止2016年底，污染源監(jiān)督性監(jiān)測重點企業(yè)數(shù)達到2.87萬家，已實施自動監(jiān)控國家重點監(jiān)控企業(yè)排放口數(shù)（水排放口）1.76萬個。
圍繞水治理重點攻堅行動，增量需求有望持續(xù)釋放。2019年生態(tài)環(huán)保的重點工作是要打好長江保護修復(fù)、渤海環(huán)境綜合治理、水源地保護等攻堅戰(zhàn)行動計劃。《長江流域水環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測預(yù)警辦法（試行）》提出加快建立長江流域自動監(jiān)測管理和技術(shù)體系，完善長江流域國家地表水環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)?！恫澈＞C合治理攻堅戰(zhàn)行動計劃》要求加快建立與攻堅戰(zhàn)相匹配的生態(tài)環(huán)境監(jiān)測體系。截止2017年飲用水水源地監(jiān)測點位數(shù)達到4833個。2019年召開的全國海洋生態(tài)環(huán)境保護工作會議要求建立全國海洋生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)。圍繞水環(huán)境治理重點攻堅行動的監(jiān)測需求將持續(xù)釋放。
國控站點建設(shè)高峰已過，監(jiān)測點位下沉值得期待。2019年5月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《地級及以上城市國家地表水考核斷面水環(huán)境質(zhì)量排名方案（試行）》，每季度開展地級及以上城市國家地表水考核斷面水環(huán)境質(zhì)量狀況及變化情況排名，這將倒逼地級及以下地表水水質(zhì)監(jiān)測需求釋放。2014年出臺的《全國農(nóng)村環(huán)境質(zhì)量試點監(jiān)測工作方案》提出力爭到2020年，建成較為完善的農(nóng)村環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)、技術(shù)、質(zhì)量管理和能力保障體系。2018年11月發(fā)布的《農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理攻堅戰(zhàn)行動計劃》中亦要求構(gòu)建農(nóng)業(yè)農(nóng)村生態(tài)環(huán)境監(jiān)測體系。截止2019年1月，全國共有334個地級行政區(qū)，2851個縣級行政區(qū)以及39888個鄉(xiāng)級行政區(qū)，若監(jiān)測站點進一步向地方下沉，行業(yè)市場空間將繼續(xù)擴容。
環(huán)境稅+排污許可證，倒逼企業(yè)加大污染源監(jiān)測投入。2018年1月1日開始實施的《中華人民共和國環(huán)境保護稅法》，規(guī)定納稅人安裝使用符合國家規(guī)定和監(jiān)測規(guī)范的污染物自動監(jiān)測設(shè)備的，按照污染物自動監(jiān)測數(shù)據(jù)計算，納稅人未安裝使用污染物自動監(jiān)測設(shè)備的，按照監(jiān)測機構(gòu)出具的符合國家有關(guān)規(guī)定和監(jiān)測規(guī)范的監(jiān)測數(shù)據(jù)計算。2016年11月出臺的《控制污染物排放許可制實施方案》提出到2020年，完成覆蓋所有固定污染源的排污許可證核發(fā)工作，并要求企事業(yè)單位應(yīng)依法開展自行監(jiān)測。在環(huán)境稅開始實施、排污許可證覆蓋面逐步擴大的背景下，企業(yè)污染源監(jiān)測需求將持續(xù)提升。
全國農(nóng)村環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測技術(shù)路線
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3、土壤監(jiān)測
我國土壤環(huán)境狀況形勢嚴峻。根據(jù)2014年4月環(huán)保部和國土資源部首次發(fā)布了《全國土壤污染狀況調(diào)查公報》顯示，總的點位超標率為16.1%，其中輕微、輕度、中度和重度污染點位比例分別為11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。在各種土地利用類型中，重污染企業(yè)用地、工業(yè)廢棄地以及工業(yè)園區(qū)的土壤點位超標率是最高，分別為36.3%、34.9%以及29.4%。從污染物類型來看，以無機型為主，有機型次之，復(fù)合型污染比重較小，無機污染物超標點位數(shù)占全部超標點位的82.8%。
全國土壤污染狀況調(diào)查結(jié)果
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土壤監(jiān)測標準體系逐步完善。土壤環(huán)境監(jiān)測是土壤污染防治工作的基礎(chǔ)。我國自“六五”和“七五”時期就已開展土壤監(jiān)測，早期主要針對農(nóng)業(yè)土壤背景值調(diào)查、全國土壤環(huán)境背景值調(diào)查、土壤環(huán)境容量調(diào)查?；诖?，我國首次制定并發(fā)布了《土壤環(huán)境質(zhì)量標準》（GB-15618-1995）。2016年環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)開展了土壤環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測，監(jiān)測指標除了鎘、汞、鉛、砷、鉻、銅、鋅和鎳8種污染物外，還監(jiān)測Ph等理化指標和多環(huán)芳烴等。2017年啟動的全國土壤污染狀況詳查，針對不同土壤層的樣品，制定了有區(qū)別的測試指標，并增加了元素可提取態(tài)的監(jiān)測，土壤監(jiān)測標準體系日趨完備。
土壤監(jiān)測市場剛剛起步，有望步入快速發(fā)展期。目前，國家土壤環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)已經(jīng)初步建設(shè)，包含生態(tài)環(huán)境部的38880個監(jiān)測點位、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的40061個監(jiān)測點位，和自然資源部1000個監(jiān)測點位。根據(jù)“土十條”的要求，2020年底前，要實現(xiàn)土壤環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測點位所有縣(市、區(qū))全覆蓋。2019年1月1日起，《土壤污染防治法》將正式施行，土壤環(huán)境數(shù)據(jù)是打好凈土保衛(wèi)戰(zhàn)的基礎(chǔ)和重要保障，土壤污染防治監(jiān)測有望先行。初步估算2019-2020年土壤監(jiān)測點位下沉以及設(shè)備運營的市場空間在100億以上。
未來監(jiān)測領(lǐng)域?qū)⒅鸩綇目諝?、水向土壤傾斜，監(jiān)測區(qū)域?qū)⒅鸩接芍攸c區(qū)域向全國范圍覆蓋，監(jiān)測行業(yè)的新增空間短期將來自監(jiān)測點位下沉、網(wǎng)絡(luò)化監(jiān)測需求提升，中長期來源于監(jiān)測指標和領(lǐng)域的進一步拓展，在行業(yè)競爭激烈的背景下，龍頭公司有望充分受益。
（二）、垃圾焚燒：補貼退坡可能性小，處理費下降影響有限
垃圾焚燒商業(yè)模式清晰，板塊業(yè)績增長穩(wěn)定。垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)收入主要來源于上網(wǎng)電費和垃圾處理費，這兩項收入較好地保障了行業(yè)的盈利能力。2018年垃圾焚燒板塊營業(yè)收入127億元，同比增長9.6%，2018年歸屬母公司的凈利潤30億元，同比增長28.4%。與此同時，環(huán)保公用板塊營收和歸母凈利潤增速分別為11%，-39%。垃圾焚燒行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于整個行業(yè)。
目前市場對垃圾焚燒行業(yè)主要的疑慮在于補貼退坡和垃圾處理費下降的可能性。生活垃圾焚燒發(fā)電項目標桿上網(wǎng)電價分基礎(chǔ)電價、省補、國補三部分。
目前執(zhí)行統(tǒng)一垃圾發(fā)電標桿電價每千瓦時0.65元，基礎(chǔ)電價是當(dāng)?shù)孛摿蛉济喊l(fā)電機組標桿上網(wǎng)電價，高出的部分實行兩級分攤，當(dāng)?shù)厥〖夒娋W(wǎng)負擔(dān)每千瓦時0.1元，即“省補”，其余部分納入全國征收的可再生能源電價附加解決，即“國補”。垃圾處理費與處理規(guī)模、電廠投資、飛灰、滲濾液處理要求等因素有關(guān)，一般在60-240元/噸，近年來，由于競爭環(huán)境日趨激烈，平均垃圾處理費有所下降。傾向于認為補貼退坡的可能性較小，垃圾處理費下降風(fēng)險影響有限。
對于補貼退坡的風(fēng)險，目前仍不具備退坡的條件，原因有二：（1）區(qū)別于新能源汽車、光伏、風(fēng)電等行業(yè)，垃圾焚燒發(fā)電具有民生屬性，若不及時處理垃圾，可能危害公眾身體健康，因此，監(jiān)管層考慮補貼調(diào)整將比其他行業(yè)更慎重；（2）盡管垃圾焚燒行業(yè)逐步步入成熟，但是生活垃圾清運量持續(xù)提升，垃圾處置結(jié)構(gòu)由填埋為主向焚燒為主轉(zhuǎn)移，區(qū)域上還存在較大的不平衡，因此行業(yè)空間仍未飽和，當(dāng)前產(chǎn)能仍是不足的，未來總量還將持續(xù)提升。
2016年和2020年生活垃圾處理方式占比（萬噸/日）
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對于垃圾處理費下降的風(fēng)險，影響有限，原因有三：（1）當(dāng)前，垃圾焚燒發(fā)電廠的投資主體仍較為分散，隨著行業(yè)趨于規(guī)范，環(huán)保標準更嚴，無法達標或改造不經(jīng)濟的焚燒廠將面臨淘汰或重建，行業(yè)市場集中度有望進一步提升，龍頭的競爭環(huán)境有望好轉(zhuǎn)；（2）隨著垃圾分類的大力推廣，后端再生資源環(huán)節(jié)的價值將逐步凸顯，打通資源利用將成為大勢所趨，將一定程度對沖處理費下行的風(fēng)險；（3）環(huán)保成本提升、技術(shù)進步、垃圾熱值提升等因素共同促進企業(yè)的運營水平提升，從而更有力地應(yīng)對風(fēng)險。
垃圾焚燒板塊業(yè)績增長穩(wěn)定，補貼退坡的可能性較小，垃圾處理費下降風(fēng)險影響有限，行業(yè)總量有望持續(xù)提升，精細化運營的步伐加速，在手項目充裕、管理能力突出、打通產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的公司有望勝出。
（三）、燃氣：氣量提升是主線，關(guān)注上下游順價
天然氣消費量維持穩(wěn)定較快增長，煤改氣是主要驅(qū)動力。2018年我國天然氣表觀消費量2803億立方米，同比增長18.1%，高于2017年增速3個百分點。
2019年一季度天然氣消費量為770億立方米，同比增長13.8%，與去年同期相比，增速有所回落。從區(qū)域上看，中東部天然氣消費增速較快，西部相對緩慢，環(huán)渤海地區(qū)天然氣增長主要受煤改氣驅(qū)動，長三角地區(qū)則主要是天然氣發(fā)電拉動的。從用氣結(jié)構(gòu)來看，城市燃氣占比35.8%，比重有所下降，工業(yè)燃料和發(fā)電的天然氣分別占比33%和22%，占比持續(xù)提升。
天然氣消費總量（億立方米）及增速（%）
2018年分部門天然氣消費結(jié)構(gòu)
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
2019年天然氣消費量增速有望維持10%以上的增長，但增速傾向于回落：“煤改氣”穩(wěn)步推進，天然氣滲透率持續(xù)提升。根據(jù)《北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃（2017-2021年）》，2019/2021年北方地區(qū)清潔取暖率將分別達到50%/70%，《能源生產(chǎn)和消費革命戰(zhàn)略》和《天然氣發(fā)展“十三五”規(guī)劃》提出了力爭2020年，2030年天然氣占一次能源消費比重分別達到10%和15%左右的目標，基于此，天然氣需求端還將持續(xù)發(fā)力。
國內(nèi)經(jīng)濟存在下行壓力，或影響工業(yè)端天然氣消費量。2019年政府工作報告提出，2019年中國經(jīng)濟增長目標在6.0%-6.5%，充分考慮了2019年經(jīng)濟現(xiàn)實，有適度回調(diào)。2019年4月制造業(yè)PMI為50.1%，預(yù)期50.5%，較3月份回落0.4%，呈現(xiàn)出一定程度走弱。經(jīng)濟下行壓力將一定程度影響天然氣消費。
中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）
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天然氣產(chǎn)量持續(xù)提升，供應(yīng)保障能力不斷擴大。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年我國天然氣勘探開采利用力度不斷加大，全年生產(chǎn)天然氣1610億立方米，同比增長7.5%，增速比上年放緩1個pct，2019年一季度生產(chǎn)天然氣439.8億立方米，同比增長9.4%，增速同比提升6.1個pct，國產(chǎn)常規(guī)氣平穩(wěn)上產(chǎn)。
與此同時，進口氣保持快速增長，我國2018年進口天然氣也達9039萬噸，同比增長31.9%，2019Q1進口天然氣2427萬噸,同比增長17.8%，對外依存度不斷提升。
天然氣產(chǎn)量（億立方米）及增速（%）
天然氣進口情況（萬噸）
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天然氣進口受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響較小。2018年，美國成為世界第一大油氣生產(chǎn)國，對全球油氣市場的影響力顯著增強。由于中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，財政部5月13日發(fā)布公告稱，將于2019年6月1日0時起對美液化天然氣（LNG）進口關(guān)稅提高至25%。從我國LNG的進口結(jié)構(gòu)來看，來自美國的LNG占比較少，2018年中國進口美國LNG占中國LNG進口份額的4%，占美國出口量的12%。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2019年前2個月，中國進口美國LNG20.2萬噸，占LNG進口總量1.8%。2019年3月，未從進口美國LNG。關(guān)稅提高至25%對我國LNG保供能力影響較小。
2018年中國液化天然氣進口來源國
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油氣管網(wǎng)運營機制進一步改革，管網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望提速。組建國家石油天然氣管網(wǎng)公司，重塑油氣市場機制。2019年3月，發(fā)改委報告表示，深化石油天然氣體制改革，組建國家石油天然氣管網(wǎng)公司，推動油氣干線管道獨立，實現(xiàn)管輸和銷售分開。國家管網(wǎng)公司將整合中石油、中石化、中海油等主要油氣企業(yè)的管道資產(chǎn)，亦有望向社會資本開放，這將重塑市場供求機制，同時目前的門站價是將出廠價和管輸價捆綁測算的，管網(wǎng)公司成立，將促使管輸價從門站價中剝離出來，重構(gòu)天然氣市場價格機制。
城燃公司毛利差收窄，關(guān)注上下游順價。2018年5月國家發(fā)改委出臺《關(guān)于理順居民用氣門站價格的通知》，明確自6月10日起理順居民用氣門站價格，實現(xiàn)與非居民用氣價格機制銜接，自此之后，各省市陸續(xù)調(diào)整終端銷售價格，居民用氣價格有所提升，工商業(yè)用氣價格有所下調(diào)?？傮w來看，城燃公司的毛利差有所收窄，在降低實體經(jīng)濟成本、上下游價格機制未完全厘清的背景下，城燃公司毛利差傾向于緩慢下行，但這并不意味著行業(yè)估值將因此受較大影響，銷量提升有望支撐行業(yè)維持合理的估值中樞。
近5年來燃氣板塊毛利率變化
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2019年天然氣需求端有望繼續(xù)發(fā)力，天然氣滲透率還將不斷提升，供給端保障能力擴大，油氣管網(wǎng)運營機制進一步改革，城燃公司毛利差傾向于緩慢下行，燃氣公司業(yè)績增長將以氣量提升為主線，布局上游氣源的公司更具成本優(yōu)勢，建議關(guān)注受益于氣量提升、向上游延伸的公司。
三、環(huán)境監(jiān)測行業(yè)投資機遇
監(jiān)測：未來監(jiān)測領(lǐng)域?qū)⒅鸩綇目諝?、水向土壤傾斜，監(jiān)測區(qū)域?qū)⒅鸩接芍攸c區(qū)域向全國范圍覆蓋，監(jiān)測行業(yè)的新增空間短期將來自網(wǎng)絡(luò)化監(jiān)測需求提升、監(jiān)測點位下沉，中長期來源于監(jiān)測指標和領(lǐng)域的進一步拓展，在行業(yè)競爭激烈的背景下，龍頭公司有望充分受益。建議關(guān)注華測檢測、先河環(huán)保。
垃圾焚燒：垃圾焚燒板塊業(yè)績增長穩(wěn)定，補貼退坡的可能性較小，垃圾處理費下降風(fēng)險影響有限，行業(yè)總量有望持續(xù)提升，精細化運營的步伐加速，在手項目充裕、管理能力突出、打通產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的公司有望勝出。建議關(guān)注偉明環(huán)保、瀚藍環(huán)境。
燃氣：2019年天然氣需求端有望繼續(xù)發(fā)力，天然氣滲透率還將不斷提升，供給端保障能力擴大，油氣管網(wǎng)運營機制進一步改革，城燃公司毛利差傾向于緩慢下行，燃氣公司業(yè)績增長將以氣量提升為主線，布局上游氣源的公司更具成本優(yōu)勢。
原標題:2018-2019年中國生態(tài)環(huán)保和環(huán)境治理市場展望、環(huán)境監(jiān)測行業(yè)發(fā)展機遇及投資機遇分析預(yù)測[圖]
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