導(dǎo)讀：在快速發(fā)展的同時，環(huán)境產(chǎn)業(yè)也遇到了“成長中的煩惱”。訂單增多、規(guī)模變大、期限拉長，各家的應(yīng)收賬款也水漲船高。

比營收增長快的應(yīng)收賬款

環(huán)境產(chǎn)業(yè)苦應(yīng)收賬款已久。多家上市企業(yè)應(yīng)收賬款的增長比營收增長快得多，應(yīng)收賬款數(shù)額大于全年?duì)I業(yè)額的也大有人在。

國標(biāo)規(guī)定工程預(yù)付款的比例不得高于合同價款(不含其他項(xiàng)目費(fèi))的30%，其他都是應(yīng)收賬款。而在實(shí)際情況中，30%是幸運(yùn)，多數(shù)時候10%都沒有。給你10%的預(yù)付，再讓你開個10%的銀行保函。

賬款還是應(yīng)收，流轉(zhuǎn)稅和所得稅卻是實(shí)打?qū)嵉闹С觥?/p>

咱也不敢催，咱也不敢問。畢竟欠賬是種支持，不催是種信任。(催是真的急用)

更神奇的是，應(yīng)收賬款只要和客戶對賬，絕對是越對越少。應(yīng)付貨款對賬，卻越對越多…

一部分實(shí)在收不上來的賬款只能計(jì)提壞賬，資產(chǎn)減值。壞賬進(jìn)一步消耗了企業(yè)利潤。如神霧環(huán)保2018年度應(yīng)收賬款期末余額為21.88億元，壞賬準(zhǔn)備為8.06億元，而這一年的營收僅5100多萬元。

對于應(yīng)收賬款計(jì)提，多家環(huán)境上市企業(yè)5年以上賬齡的均計(jì)提了100%壞賬減值，少數(shù)幾家與3-4年和4-5年的計(jì)提比例也達(dá)到了100%。應(yīng)收賬款減值風(fēng)險了環(huán)境上市企業(yè)的共性風(fēng)險。在投資者交流平臺上，有投資者發(fā)出靈魂拷問：“咱們的主要客戶不是政府機(jī)構(gòu)嗎，為甚還有如此高比例的壞賬?”

某上市公司透露，EPC模式中，公司通常在施工過程中按照工程量收取50%-60%工程款;工程整體完工并最終決算后，公司收取20%-30%工程款，剩余20%左右工程款需1-2年后方能收回。PPP模式中，公司通常在施工過程中按照工程量收取70%左右工程款，工程整體完工并最終決算后，公司收取20%工程款，剩余10%左右工程款在1-2年后方能收回。

若對方是地方政府，雖然信用等級較高，但存貨結(jié)算和應(yīng)收賬款回收效率不可避免地受到地方政府財(cái)政預(yù)算、資金狀況、地方政府債務(wù)水平等的影響，資金周轉(zhuǎn)速度也和地方政府辦公效率有關(guān);若是行業(yè)企業(yè)，則一旦客戶資金短缺，就難以按合同約定付款進(jìn)度進(jìn)行結(jié)算、付款;此外，若由于各種原因致使建設(shè)項(xiàng)目或者生產(chǎn)經(jīng)營暫停，也會對應(yīng)收賬款的回款時間產(chǎn)生較大影響。

應(yīng)收賬款一定程度上代表著企業(yè)規(guī)模及業(yè)務(wù)擴(kuò)張，是只差一步就落袋為安的資金;同時又影響了企業(yè)的資金流動性，考驗(yàn)企業(yè)的再融資能力。在在產(chǎn)業(yè)深刻變革、機(jī)遇與風(fēng)險并存的時期，企業(yè)對應(yīng)收賬款的感情可謂愛恨交加。

資金需求下的八仙過海

在應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款的夾擊下，尋求消解方案及可用融資渠道成了迫在眉睫之事。

“起訴是不可能起訴的，這輩子不可能起訴的。硬剛又不敢剛，就是不斷墊資再催賬，才能維持的了生活這樣子。催賬感覺像回家一樣，債主個個都是人才，說話又好聽，我超喜歡這里的!”行業(yè)人士張大錘表示。

相比于遍地起訴，融資看起來更為靠譜。近年來，針對應(yīng)收賬款的質(zhì)押、保理、貼現(xiàn)、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展起來，但在環(huán)境產(chǎn)業(yè)實(shí)操過程中，仍是摸石頭過河的階段。

2018年12月29日，三聚環(huán)保與廣東粵財(cái)信托有限公司簽署《無追索權(quán)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓合同》，將賬面原值為30億的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給粵財(cái)信托，轉(zhuǎn)讓價款為25.86億元。此舉為三聚環(huán)保帶來了流動資金。在拿到第一筆應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓資金5億元后，三聚環(huán)保便投向了內(nèi)蒙古聚實(shí)能源有限公司焦化升級改造項(xiàng)目，該項(xiàng)目已經(jīng)于2018年12月27日順利完成中期交付。

而轉(zhuǎn)讓價相當(dāng)于打了折扣，保理費(fèi)率13.8%。該折扣與交易的“無追索權(quán)”及應(yīng)收賬款的計(jì)提比例關(guān)系較大。無追索權(quán)的保理是指保理商放棄對供應(yīng)商追索的權(quán)利，相當(dāng)于將壞賬風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了保理商。根據(jù)后續(xù)公告顯示，海淀區(qū)國資中心將對該信托計(jì)劃受讓應(yīng)收賬款金額提供年度收益差額補(bǔ)足增信，并承諾收購金融機(jī)構(gòu)無法收回的賬款。

三聚環(huán)保較高的計(jì)提比例也是重要影響因素之一。據(jù)其年報顯示，三聚環(huán)保對1-2年內(nèi)的應(yīng)收賬款定了10%的壞賬計(jì)提比例。根據(jù)公司應(yīng)收賬款期末余額前五名的單位情況來看，三聚環(huán)保的重要收款方是企業(yè)，相比于地方政府，多了些許回款風(fēng)險。

在資產(chǎn)證券化通道上，環(huán)境產(chǎn)業(yè)的應(yīng)收賬款產(chǎn)品也開始有所動作，但仍然較為稀少。在2017年，葛洲壩綠園綠色應(yīng)收賬款一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃完成發(fā)行，規(guī)模13.04億元，利率6.2%。

2019年上半年，以“供應(yīng)鏈”、“供應(yīng)鏈金融”為名的應(yīng)收賬款A(yù)BS發(fā)行1208億元，接近2018年全年水平。而在環(huán)境產(chǎn)業(yè)，目前僅有首創(chuàng)股份發(fā)行了首單綠色供應(yīng)鏈ABS，發(fā)行總額不超過50億，發(fā)行期數(shù)不超過24期。

“環(huán)境領(lǐng)域很多應(yīng)收賬款的合同關(guān)系不清晰，沒有辦法信息披露，這導(dǎo)致了多數(shù)環(huán)境企業(yè)的應(yīng)收賬款在公開市場上走不通。在此情況下，少數(shù)可以接通ABS的企業(yè)就有了新的融資優(yōu)勢。”中國國際工程咨詢有限公司研究中心投融資咨詢處處長羅桂連博士表示。

相比于重資產(chǎn)工程公司，C、D方陣的供應(yīng)商相對靈活。今年初，合續(xù)環(huán)境總裁李文生在E20圈層年會中透露：“2017年的時候，針對應(yīng)收賬款問題，我們做了一些戰(zhàn)略調(diào)整。對大型平臺公司和區(qū)域工程公司合作伙伴，提供最優(yōu)惠價格，但出貨前需要付全款或70%以上預(yù)付款。同時，發(fā)展區(qū)域技術(shù)形工程公司為合作伙伴，把安裝調(diào)試等銷售服務(wù)交給合作伙伴執(zhí)行。”這個決策讓合續(xù)環(huán)境在環(huán)境產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流緊張的年份得以保全過關(guān)。

今年初，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在國務(wù)院常務(wù)會議特別強(qiáng)調(diào)了加大清欠力度完善長效機(jī)制，要求中央企業(yè)要帶頭優(yōu)先償還對民營企業(yè)的逾期債務(wù)，年底前做到“零拖欠”，其他國有企業(yè)也要加快清欠。這在一定程度上緩和了部分客戶為央企國企的環(huán)境企業(yè)的生存壓力。

接下來……

“應(yīng)收賬款問題，根本原因還是在于行業(yè)的賒銷傾軋，背后是行業(yè)的同質(zhì)化競爭?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。競爭迫使企業(yè)采用各種手段擴(kuò)大銷售或承攬工程，前期只收一小部分款項(xiàng)甚至不收款。賒銷搶地盤造成了大量同類企業(yè)的精疲力竭，而原先設(shè)想的“現(xiàn)占地再談條件”模式看起來并不容易。

提高預(yù)付款固然可以立竿見影地降低應(yīng)收賬款，卻也需要企業(yè)有著十足的核心優(yōu)勢底氣。在未來競爭中，企業(yè)加強(qiáng)項(xiàng)目識別能力、找到適合自身的細(xì)分領(lǐng)域或許更為重要。挖掘新利潤池、轉(zhuǎn)型升級的過程必然艱辛，但優(yōu)勝劣汰才是良好的市場機(jī)制。

“但當(dāng)前環(huán)境企業(yè)尋求應(yīng)收賬款融資渠道，也一定程度上反映出了企業(yè)的資金需求仍然旺盛，市場仍有大量項(xiàng)目需求。企業(yè)發(fā)展機(jī)會很多，但也要注意債務(wù)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配關(guān)系?！币晃恍袠I(yè)投資人士告訴筆者。

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