2019年政府工作報(bào)告提出，加快發(fā)展綠色金融。綠色發(fā)展是構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的必然要求，是解決污染問題的根本之策。要改革完善相關(guān)制度，協(xié)同推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展與生態(tài)環(huán)境保護(hù)。然而，受幾起環(huán)保企業(yè)債務(wù)違約事件影響，資金對(duì)環(huán)保企業(yè)的認(rèn)可度普遍降低，以致一些中小企業(yè)貸不到款，瀕臨倒閉。

生存環(huán)境不容樂觀

政府工作報(bào)告提出，要壯大綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)。改革完善環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策，加快發(fā)展綠色金融，培育一批專業(yè)化環(huán)保骨干企業(yè)，提升綠色發(fā)展能力?！半m然環(huán)保政策一直在加碼，但環(huán)保企業(yè)受去杠桿影響更大，環(huán)保企業(yè)生存環(huán)境不容樂觀?！睎|北證券環(huán)保公共事業(yè)研究員馬慶華在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示。

隨著2018年年報(bào)不斷披露，環(huán)保板塊的上市公司業(yè)績(jī)逐漸揭曉。據(jù)本報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至3月19日上午9點(diǎn)，在45家環(huán)保工程板塊上市公司中，已有37家披露2018年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中，業(yè)績(jī)預(yù)增的有17家，業(yè)績(jī)預(yù)降的有11家，業(yè)績(jī)預(yù)虧損的有9家。

興業(yè)經(jīng)濟(jì)研究咨詢股份有限公司環(huán)保行業(yè)分析師艾瀟瀟在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，回顧2018年，受去杠桿、PPP清庫及項(xiàng)目落地放緩等影響，行業(yè)整體增速放緩，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，疊加融資環(huán)境大幅收緊，行業(yè)整體現(xiàn)金流承壓，回款質(zhì)量有待改善。2018年以來，神霧環(huán)保、盛運(yùn)環(huán)保、凱迪生態(tài)等多家環(huán)保公司出現(xiàn)債券及債務(wù)違約，而環(huán)保PPP龍頭東方園林的發(fā)債失利和2019年初的技術(shù)性違約事件，進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)整個(gè)環(huán)保板塊資金面的擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒較濃。

“2018年環(huán)保板塊表現(xiàn)不好，主要有兩方面的原因。”馬慶華在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，一是業(yè)績(jī)不佳。金融去杠桿使得融資難、融資貴，融資成本的上升大大提高了財(cái)務(wù)費(fèi)用，與此同時(shí)，很多項(xiàng)目都處于建設(shè)期，由于建設(shè)期的水環(huán)境治理項(xiàng)目是以完工百分比法確認(rèn)收入的，再融資資金不到位使得收入確認(rèn)減少。財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升和收入確認(rèn)的減少共同導(dǎo)致業(yè)績(jī)的下滑。二是機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)容忍度下降。宏觀經(jīng)濟(jì)下行、中美貿(mào)易摩擦等多重原因使得機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)容忍度下降，在這種情況下，加杠桿上項(xiàng)目的環(huán)保公司不太受歡迎。

中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院綠色金融部副主任曹明弟向本報(bào)記者分析道，環(huán)保板塊公司主要面向地方政府，由于地方政府的財(cái)政支付能力不足，導(dǎo)致環(huán)保板塊公司的現(xiàn)金流不暢，項(xiàng)目開展不太順利，業(yè)績(jī)預(yù)期不容樂觀。應(yīng)該仔細(xì)甄選客戶，與支付能力強(qiáng)、信用評(píng)級(jí)高的客戶合作開展項(xiàng)目，確保項(xiàng)目順利開展和正常的現(xiàn)金流。做項(xiàng)目時(shí)和客戶共同設(shè)計(jì)項(xiàng)目投融資方案，為客戶提出合適的資金計(jì)劃，也提升自身業(yè)績(jī)。采用納入國(guó)家相關(guān)PPP項(xiàng)目庫、政府性擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保等方式，提升融資主體的項(xiàng)目評(píng)級(jí)，提高項(xiàng)目融資機(jī)會(huì)。

綠色債券發(fā)展較快

目前，環(huán)保項(xiàng)目普遍采用PPP模式，特點(diǎn)是重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期，環(huán)保企業(yè)解決資金只能通過短期融資手段，最常見的是發(fā)債。

興業(yè)經(jīng)濟(jì)研究咨詢股份有限公司綠色金融分析師錢立華在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)稱，多家機(jī)構(gòu)估計(jì)中國(guó)每年需要3萬億至4萬億元的綠色投資，投資于環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等，而政府只能出資10%—15%，85%—90%的需要商業(yè)資本支持，發(fā)行綠色債券成為企業(yè)開發(fā)中長(zhǎng)期綠色項(xiàng)目的重要融資渠道。

錢立華告訴記者，資產(chǎn)證券化以未來的現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化融資，其結(jié)構(gòu)特點(diǎn)適合以綠色項(xiàng)目為主業(yè)的主體進(jìn)行融資。據(jù)Wind債券數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)發(fā)行的綠色資產(chǎn)支持證券共18只，規(guī)模為141.43億元，較2016年增加12只。中國(guó)綠色ABS募集資金的使用涵蓋各種綠色領(lǐng)域，如可再生能源、低碳建筑、水管理和低碳運(yùn)輸。綠色ABS抵押品類型也變得更加多樣化，大多數(shù)中國(guó)綠色ABS由應(yīng)收賬款擔(dān)保，包括出售可再生能源電力的應(yīng)收款、應(yīng)收租賃款、綠色商業(yè)建筑抵押貸款、電動(dòng)汽車租賃和上網(wǎng)電價(jià)應(yīng)收賬款等。舉個(gè)例子，2018年中國(guó)發(fā)行了第一只由可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的綠色ABS，創(chuàng)建了與可再生能源收入流完全相關(guān)的抵押品池。2016年11月，中國(guó)銀行倫敦分行在境外發(fā)行5億美元綠色資產(chǎn)擔(dān)保債券。中國(guó)銀行本次發(fā)行的債券以中國(guó)銀行倫敦分行為主體在境外發(fā)行，以中國(guó)銀行在境內(nèi)持有的綠色資產(chǎn)作為擔(dān)保資產(chǎn)池，為債券項(xiàng)下的支付義務(wù)提供擔(dān)保。債券募集資金用于中國(guó)銀行在境內(nèi)的綠色信貸項(xiàng)目。擔(dān)保資產(chǎn)池中資產(chǎn)全部為“中債—中國(guó)氣候相關(guān)債券指數(shù)”的樣本券，在資金用途和擔(dān)保資產(chǎn)層面具有“雙重綠色屬性”，兼顧了國(guó)內(nèi)外綠色債券市場(chǎng)準(zhǔn)則和實(shí)踐。

錢立華以綠色金融債舉例，“越來越多的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行加入到綠債市場(chǎng)中。據(jù)Wind債券數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年分別有20家城商行和9家農(nóng)商行發(fā)行綠色金融債，而2016年分別僅有10家和1家。國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)的評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)逐漸豐富，2018年首次出現(xiàn)A+級(jí)別的綠色債券，反映出全市場(chǎng)參與綠色債券發(fā)行的趨勢(shì)正不斷擴(kuò)大。

曹明弟看好未來環(huán)保項(xiàng)目。他表示，2019年，客戶、項(xiàng)目主要在東部地區(qū)的政府、企業(yè)的公司總體業(yè)績(jī)較好，還有環(huán)保相關(guān)的咨詢服務(wù)業(yè)，特別是到2020年，所有國(guó)內(nèi)上市公司都要開展環(huán)境信息披露以及相關(guān)的綠色債券認(rèn)證、評(píng)估等，這些行業(yè)將成為剛需，需求巨大、市場(chǎng)廣闊，有較大的發(fā)展?jié)摿Α?p style="text-indent: 2em;">艾瀟瀟表示，未來應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注高景氣度、現(xiàn)金流穩(wěn)定、重運(yùn)營(yíng)的子行業(yè)。危廢處理行業(yè)，政策嚴(yán)，供需缺口依然較大，商業(yè)模式清晰，現(xiàn)金回流及盈利較優(yōu)，環(huán)保企業(yè)先入優(yōu)勢(shì)明顯。環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)景氣度快速提升，維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中，優(yōu)質(zhì)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，增量空間短期主要來自環(huán)境監(jiān)測(cè)范圍的拓展和下沉，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)主要來自監(jiān)測(cè)指標(biāo)的增長(zhǎng)。

馬慶華對(duì)于未來環(huán)保企業(yè)發(fā)展持謹(jǐn)慎態(tài)度。她表示，由于融資明顯收緊，很多和PPP相關(guān)的公司都希望規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，特別是大范圍拿PPP訂單的環(huán)保企業(yè)。預(yù)計(jì)未來隨著融資環(huán)境好轉(zhuǎn)和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，環(huán)保公司將更多受政策利好影響。

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