點(diǎn)評(píng)：

　　金融支持民企政策持續(xù)發(fā)力，1月社融信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期。

　　近日，中共辦、國(guó)務(wù)院辦印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見(jiàn)》，要求加大金融政策對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度，提出實(shí)施差別化貨幣信貸支持政策，加大直接融資支持力度；著力破解民企信息不對(duì)稱、信用不充分問(wèn)題；完善績(jī)效考核和激勵(lì)機(jī)制，著力疏通民企融資堵點(diǎn)；積極支持民企融資紓困，著力化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加快清理拖欠民企賬款等等。自2018年四季度以來(lái)，針對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題，國(guó)家政策支持持續(xù)發(fā)力。

　　央行公布的1月社融信貸數(shù)據(jù)均超預(yù)期，社會(huì)融資規(guī)模增量4.64萬(wàn)億元，同比新增1.56萬(wàn)億元。新增人民幣貸款3.23萬(wàn)億元，同比多增3284億元，增量創(chuàng)單月歷史新高。這得益于近段時(shí)間以來(lái)一系列降準(zhǔn)等釋放流動(dòng)性政策。

　　前期壓制環(huán)保行業(yè)的核心因素是融資難融資貴問(wèn)題。隨著管理層持續(xù)加碼對(duì)金融支持民企的政策指導(dǎo)，資金面逐漸放寬，環(huán)保行業(yè)融資環(huán)境改善的預(yù)期也在逐步增強(qiáng)。另外，自2018年下半年以來(lái)，民營(yíng)轉(zhuǎn)國(guó)資的環(huán)保上市企業(yè)已有10多家，也將為這些企業(yè)緩解融資困境，并提供更多的發(fā)展資源。企業(yè)融資好轉(zhuǎn)將加快訂單落地實(shí)施進(jìn)度，帶來(lái)業(yè)績(jī)回暖預(yù)期。

　　后續(xù)針對(duì)生態(tài)環(huán)保類項(xiàng)目的財(cái)政資金投入力度有望加大。

　　2018年P(guān)PP管理庫(kù)增速放緩，存量?jī)?yōu)化。作為補(bǔ)短板重點(diǎn)之一的環(huán)保行業(yè)，存在投資剛需。截至2018年末PPP管理庫(kù)中生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目數(shù)有827個(gè)，占比9.6%，位居第三位，總投資額9080億元，占比6.9%，位居第四位，落地率約58%，仍有近3800億準(zhǔn)備及采購(gòu)階段的生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目待落地，融資壓力大。2019年，積極財(cái)政政策有望加力提效。近兩月內(nèi)財(cái)政部部長(zhǎng)曾表示，2019年財(cái)政部將加大財(cái)政資金對(duì)生態(tài)環(huán)保的投入力度，支持打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)。財(cái)政部PPP項(xiàng)目中心主任也曾表示，計(jì)劃在環(huán)保領(lǐng)域遴選一批優(yōu)秀的PPP示范項(xiàng)目，財(cái)政部將設(shè)立專項(xiàng)的環(huán)保類PPP項(xiàng)目資金，用以支持地方關(guān)于PPP項(xiàng)目資本金不足等問(wèn)題。

　　關(guān)注融資環(huán)境改善預(yù)期下 環(huán)保板塊的估值回升機(jī)會(huì)。

　　金融去杠桿、PPP規(guī)范清理致過(guò)去一年環(huán)保板塊表現(xiàn)不佳，板塊整體PE創(chuàng)下歷史新低水平。去年四季度以來(lái)的寬貨幣寬信用政策效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。商譽(yù)集中減值風(fēng)險(xiǎn)及年報(bào)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)隨著業(yè)績(jī)預(yù)告披露逐漸被市場(chǎng)消化。融資環(huán)境邊際改善，環(huán)保企業(yè)訂單有望加快落地實(shí)施，業(yè)績(jī)逐步回暖。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升有助于行業(yè)估值回升。

　　建議關(guān)注在手訂單充足、融資環(huán)境改善帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性較大的PPP類標(biāo)的：碧水源(300070)、博世科(300422)、國(guó)禎環(huán)保(300388)；以及業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)、現(xiàn)金流保持良好的固廢處理類和環(huán)境監(jiān)測(cè)類標(biāo)的：瀚藍(lán)環(huán)境(600323)、偉明環(huán)保(603568)、東江環(huán)保(002672)、聚光科技(300203)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　政策落實(shí)低于預(yù)期、行業(yè)融資改善低于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行。

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