摘要
■從“末端治理”到“全流域治理”，水環(huán)境綜合治理將成主旋律：十二五期間，我國在水污染的末端治理上取得顯著成果。截至2015年底，全國城市污水處理廠處理能力1.4億立方米/日，污水處理率已達到91.97%。然而，當前水環(huán)境狀況卻依然不容樂觀，1/3的湖庫水質(zhì)不達標，1/4的湖庫處于富營養(yǎng)化。因此，目前水環(huán)境治理理念已經(jīng)從傳統(tǒng)的以“末端治理”為主的思路，轉(zhuǎn)變?yōu)椤霸搭^減排、過程阻斷、末端治理”全過程防控水污染的治水模式。據(jù)我們測算，“十三五”期間，流域治理將釋放超過2.5萬億的市場空間，水環(huán)境綜合治理將成為未來的主旋律。
■從大環(huán)保到大生態(tài)，流域治理工程是復雜的系統(tǒng)工程：流域綜合并非單純的環(huán)保工程，而是涵蓋內(nèi)容更廣大的生態(tài)工程，細化來看，大致可分為截污工程、生態(tài)治理修復工程、清淤工程、引水補水工程，以及流域治理后的水質(zhì)在線監(jiān)測、運營管理等。
■各展所長，建筑、園林、水務、環(huán)保企業(yè)謀求聯(lián)盟式共發(fā)展：隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展，孤軍作戰(zhàn)將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槁?lián)盟式共發(fā)展。建筑、園林、水務、環(huán)保企業(yè)通常以聯(lián)合體的方式共同承擔流域治理工程，各展所長，建筑央企設計施工資質(zhì)齊全、融資成本低、訂單獲取能力強；水務企業(yè)在控源截污工程（投資占比達60-70%）及后期運營方面經(jīng)驗豐富；園林企業(yè)擅長生態(tài)修復、濱水景觀建設；環(huán)保企業(yè)則以污水處理、河道清淤、水質(zhì)在線監(jiān)測方面的核心技術取勝，通力合作，謀求聯(lián)盟式共發(fā)展。
■投資建議：首推龍頭。我們認為具備設計施工資質(zhì)齊全、訂單獲取能力強的工程類企業(yè)和具備環(huán)保核心技術的細分領域龍頭將迎來機會。工程類企業(yè)我們建議關注全流域治理龍頭【北控水務】，業(yè)務向流域治理延伸的央企建筑類龍頭【中國電建】、【葛洲壩】，推薦生態(tài)修復領域龍頭【鐵漢生態(tài)】、【嶺南園林】、【云投生態(tài)】；具備核心技術的細分領域龍頭我們推薦“MBR+DF膜”龍頭【碧水源】，超磁水體分離技術先驅(qū)【環(huán)能科技】，水質(zhì)監(jiān)測龍頭【理工環(huán)科】、【盈峰環(huán)境】、【聚光科技】。
■風險提示：流域治理工程項目進展不及預期。
正文
1.水污染危機孕育“水十條”
1.1.2014年，水污染事件頻發(fā)造成全民危機
2014年是中國水污染危機爆發(fā)的一年，在這一年發(fā)生了多起嚴重的水污染事件，其中一些事件造成了嚴重的人員傷亡，央視、中國水網(wǎng)等媒體報道了多起水污染事件：
2014年4月，甘肅蘭州和湖北武漢接連出現(xiàn)了兩起重大水污染事件。4月10日，蘭州發(fā)生嚴重的自來水苯含量超標事件。事后查明，蘭州自來水苯超標系蘭州石化管道泄漏所致。4月25日，漢江武漢段水質(zhì)出現(xiàn)氨氮超標，受此影響，漢江武漢段三大水廠緊急停產(chǎn)，武漢市260平方公里面積停止供水，30多萬居民、數(shù)百家食品加工企業(yè)用水受影響。
2014年5月9日，江蘇省靖江市自來水公司發(fā)現(xiàn)長江水有異味，因此第一時間關閉取水口，暫停供水。
2014年6月，在湖南衡東縣大浦鎮(zhèn)，一家生產(chǎn)電鋅和其它化工原料的企業(yè)常年排放廢水，導致300多名兒童血鉛超標。造成受害兒童生長發(fā)育遲緩，記性差，反應慢等問題。
2014年8月13日，由于硫精礦洗礦場直排廢水，重慶巫山縣千丈巖水庫280萬立方米水體受到嚴重污染。被污染水體具有有機物毒性，懸浮物高達260mg/L，COD、鐵分別超標0.25倍和30.3倍，導致周邊4鄉(xiāng)鎮(zhèn)5萬余名群眾飲水困難。同月，在廣東順德，一家無牌無證的電解廠，每天趁工作休息時間通過廁所下水道排放污水，水中重金屬嚴重超標，鉻、鎳、銅分別超標達幾十倍，甚至是上百倍。
2014年9月，內(nèi)蒙古眾多化工企業(yè)不斷向沙漠排污，將未經(jīng)處理的廢水排入排污池，讓其自然蒸發(fā)，然后將黏稠的沉淀物直接埋在沙漠里面。
2014年11月15日，湘江流域重金屬含量嚴重超標：郴州三十六灣礦區(qū)甘溪河底泥中，砷含量超標715.73倍；郴州三十六灣礦區(qū)甘溪村稻田中，鎘含量超標206.67倍；岳陽桃林鉛鋅礦區(qū)汀畈村稻田鉛含量最高值達1527.8mg/kg，超標5.093倍。
2014年12月發(fā)現(xiàn)，湖南桃源鋁污染致癌，下游十幾人先后得了癌癥死去。同月，廣西大新縣采礦場長年排放廢水和尾礦，導致村民體內(nèi)鎘超標，手指腿腳全部變形。月底，山東魯抗醫(yī)藥"大量偷排抗生素污水，濃度超自然水體10000倍！抗生素亂排濫用并不罕見，南京自來水甚至檢出阿莫西林…全國主要河流黃埔江、長江入?？凇⒅榻紮z出抗生素。
1.2.我國水環(huán)境狀況依然不容樂觀
自“九五”開始，國家就集中力量對“三河三湖”（淮河、海河、遼河和太湖、巢湖、滇池）等重點流域進行綜合整治，“十一五”以來，大力推進污染減排，水環(huán)境保護取得不錯成效。但是，我國水污染嚴重的狀況仍未得到根本性遏制，區(qū)域性、復合型水污染日益凸顯，已經(jīng)成為影響我國水安全的最突出因素，防治形勢十分嚴峻。
1.2.1.河流污染整體好轉(zhuǎn)，“十二五”期間改善不明顯
根據(jù)環(huán)保部的統(tǒng)計，2015年，長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河、遼河等七大流域和浙閩片河流、西北諸河、西南諸河的700個國控斷面中，Ⅰ類水質(zhì)斷面占2.7%；Ⅱ類占38.1%；Ⅲ類占31.3%；Ⅳ類占14.3%；Ⅴ類占4.7%；劣Ⅴ類占8.9%，主要集中在海河、淮河、遼河和黃河流域。主要污染指標為化學需氧量、五日生化需氧量和總磷。
1.2.2.2.四分之一湖庫處于富營養(yǎng)化狀態(tài)
2015年，開展營養(yǎng)狀態(tài)監(jiān)測的61個湖泊（水庫）中，貧營養(yǎng)的6個；中營養(yǎng)的41個；輕度富營養(yǎng)的12個；中度富營養(yǎng)的2個。
1.3.國民“水安全”受到威脅催生“水十條”
我國水環(huán)境污染大、隱患多，水資源保障能力弱，水生態(tài)受損嚴重，國民的“水安全”受到了威脅。造成這些問題的主要原因是治理水平偏低、污染物排放總量巨大；此外，產(chǎn)業(yè)布局不合理、科技支撐和投入不足、法律法規(guī)標準和管理體制機制不完善、節(jié)水和環(huán)境意識不強等也是重要原因。在國家將水環(huán)境保護作為生態(tài)文明建設的重要內(nèi)容的大背景下，針對水污染防治工作面臨的嚴峻形勢，環(huán)境保護部、發(fā)展改革委、科技部、工業(yè)和信息化部、財政部、國土資源部、住房城鄉(xiāng)建設部、交通運輸部、水利部、農(nóng)業(yè)部、衛(wèi)生計生委、海洋局等部門，共同編制了《水污染防治行動計劃》（即“水十條”）。
2.環(huán)境創(chuàng)造時代來臨：政策+PPP模式驅(qū)動萬億水環(huán)境治理市場
2.1.“水十條”帶來4萬億投資需求
2.1.1.《水污染防治行動計劃》投資需求
根據(jù)“水十條”提出的任務措施，將實施包括環(huán)境綜合整治、工業(yè)污染防治、城鎮(zhèn)生活污染治理、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染防治等在內(nèi)的八類工程項目。
環(huán)保部環(huán)境規(guī)劃院根據(jù)“水十條”的工程項目，采用基于重點領域工程任務量的測算方法，依據(jù)投資單價和工程任務量兩個參數(shù)初步估算，完成“水十條”將投資4.6萬億。其中水環(huán)境綜合整治需求達到1.8萬億元。
2.1.2.“水十條”投資的產(chǎn)業(yè)拉動效應
環(huán)保部環(huán)境規(guī)劃院通過環(huán)保投入產(chǎn)出模型的測算（投入產(chǎn)出模型是目前國內(nèi)外普遍采用的測算項建設投資經(jīng)濟效益的方法，可清晰的描述產(chǎn)業(yè)之間相互依存%相互制約的數(shù)量關系），“水十條”通過加大治污投資將帶動環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出增長約1.9萬億，其中直接購買環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品和服務約1.4萬億，間接帶動環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出增加5063.4億元。在8類項目中，環(huán)境綜合治理項目對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的帶動作用最強，主要涉及城市黑臭水體治理，地表水飲用水源環(huán)境保護、防治地下水污染、地表水水質(zhì)保持、水質(zhì)良好水體及入海河流劣Ⅴ類消除等工程措施。投資需求達1.8萬億，是“水十條”投資中任務最多、投資最大的項目，將促進污水處理設備、部件、環(huán)境監(jiān)測專用設備及藥劑的生產(chǎn)制造，環(huán)境咨詢、環(huán)境技術、第三方運營服務等細分行業(yè)的發(fā)展。
2.2.“十三五”規(guī)劃帶動未來萬億水環(huán)境綜合整治市場
2016年12月5日，國務院發(fā)布《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護規(guī)劃》。在生態(tài)文明建設上升為國家戰(zhàn)略大背景下，對“十三五”期間的生態(tài)環(huán)境治理做出統(tǒng)籌規(guī)劃，其中在水環(huán)境領域做出了以下規(guī)劃：（1）以環(huán)境改善為最終目標，實施以控制單元為基礎的水環(huán)境質(zhì)量目標管理體系。建立流域、水生態(tài)控制區(qū)、水環(huán)境控制單元三級分區(qū)體系。實施以控制單元為空間基礎、以斷面水質(zhì)為管理目標、以排污許可制為核心的流域水環(huán)境質(zhì)量目標管理。其中363個控制單元的水環(huán)境需要得到改善。根據(jù)財政部PPP項目庫的水環(huán)境綜合整治項目金額分析，平均一個水環(huán)境綜合整治項目規(guī)模在30億左右，僅僅實現(xiàn)這363個控制單元的“十三五”期間的水環(huán)境目標就需要1.1萬億元。（2）實施從水源到水龍頭全過程監(jiān)管；（3）建立環(huán)境治理保護重點工程，其中水環(huán)境綜合整治方面，實施太湖、洞庭湖、滇池、巢湖、鄱陽湖、白洋淀、烏梁素海、呼倫湖、艾比湖等重點湖庫水污染綜合治理。開展長江中下游、珠三角等河湖內(nèi)源治理。
2.3.1.河長制，源于太湖藍藻治理，成長于浙江，向全國推廣
以問題為導向的河長制，源于太湖藍藻應對。河長制起源于無錫2007年應對太湖藍藻突發(fā)事件。2007年5月，太湖大規(guī)模藍藻爆發(fā)，引發(fā)無錫全市水危機，引起黨中央、國務院高度重視，危機倒逼無錫當?shù)厣鐣鹘缈涨爸匾曀踩珕栴}，迫使當?shù)卣钊胩綄そ鉀Q問題根源的辦法。思路逐漸明晰：解決水環(huán)境問題，需要多部門，多領域，多流域區(qū)域協(xié)調(diào)合作，
2007年9月，無錫市政府發(fā)布《無錫市河（湖、庫、蕩、氿）斷面水質(zhì)控制目標及考核辦法（試行）》，明確要求將79個河流斷面水質(zhì)的監(jiān)測結(jié)果納入各市（縣）、區(qū)黨政主要負責人政績考核，同時列舉了11條考核辦法，強化考核和責任。2008年，無錫市委又下發(fā)了《中共無錫市委無錫市人民政府關于全面建立“河（湖、庫、蕩、氿）長制”，全面加強河（湖、庫、蕩、氿）綜合整治和管理的決定》，要求在全市范圍推行“河長制”管理模式。
河長的職責不僅要改善水質(zhì)，恢復水生態(tài)，而且要全面提升河道功能。《辦法》內(nèi)容涉及水系調(diào)整優(yōu)化、河道清淤與駁岸建設、控源截污、企業(yè)達標排放、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、企業(yè)搬遷、農(nóng)業(yè)面源污染治理等方方面面。
2007年9月，無錫市政府發(fā)布《無錫市河（湖、庫、蕩、氿）斷面水質(zhì)控制目標及考核辦法（試行）》，明確要求將79個河流斷面水質(zhì)的監(jiān)測結(jié)果納入各市（縣）、區(qū)黨政主要負責人政績考核，同時列舉了11條考核辦法，強化考核和責任。2008年，無錫市委又下發(fā)了《中共無錫市委無錫市人民政府關于全面建立“河（湖、庫、蕩、氿）長制”，全面加強河（湖、庫、蕩、氿）綜合整治和管理的決定》，要求在全市范圍推行“河長制”管理模式。
浙江在“五水共治”中實行“河長制”的經(jīng)驗和做法，受到中央高度重視和高度肯定。2008年，浙江省湖州市長興縣率先試行“河長制”；隨后，嘉興、溫州、金華、紹興等多地陸續(xù)推行。2013年11月，浙江省委、省政府出臺了《關于全面實施“河長制”，進一步加強水環(huán)境治理工作的意見》，提出省、市、縣、鎮(zhèn)（鄉(xiāng)）四級河道實現(xiàn)“河長制”全覆蓋。在推行“河長制”后，浙江省共消滅垃圾河6496千米，整治黑河、臭河4660千米。同一年，浙江全省145個跨行政區(qū)域河流交接斷面中，一類至三類水質(zhì)斷面比例上升3.9%，劣五類水質(zhì)斷面比例下降5.5%。目前，浙江已形成了強大的河長陣容：6名省級河長、199名市級河長、2688名縣級河長、16417名鄉(xiāng)鎮(zhèn)級河長，村級河長42120名，形成五級聯(lián)動的“河長制”體系。
2.3.2.“河長制”納入中央環(huán)保督查，有助于項目推進落地
原先的水環(huán)境管理各個部委有不同的體系，“多頭管理”的模式容易導致監(jiān)測數(shù)據(jù)不準確，出現(xiàn)環(huán)境問題時相互扯皮等現(xiàn)象。在“河長制”下，各部門責任明確，相互協(xié)調(diào)統(tǒng)籌，水環(huán)境治理效率將大大提高。
同時，在2017年和2018年的5月和10月將進行四次中央環(huán)保督查，“河長制”納入中央環(huán)保督查后，有助于各地的“河長”精心“治水”，在考慮GDP的同時，更加考慮“綠水青山”。領導干部離任后，將領導干部自然資源資產(chǎn)離任審計結(jié)果及整改情況作為考核的重要依據(jù)。作為政績考核的內(nèi)容之一，作為主政一方的地方領導人必然會大力進行水環(huán)境的治理，在任期內(nèi)加快水環(huán)境項目的落地速度。
2.4.PPP模式解決融資問題，幫助項目加快落地
水環(huán)境治理萬億市場，融資需求非常大。PPP模式和水環(huán)境整治項目具有天然的契合性，發(fā)改委也在出臺的文件《關于切實做好傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作有關工作的通知》里明確在水污染治理領域使用PPP模式。我們將財政部所有的入庫項目進行整理，篩選出水環(huán)境治理相關的項目并進行了分析。
2.4.1.“水十條”出臺，水環(huán)境綜合整治PPP項目申請進入高峰
2012年，國家將“生態(tài)文明建設”納入國家總體布局。以2012年“文登香水河下游流域綜合治理工程”為元年，水環(huán)境綜合治理開啟PPP模式，并在之后的2013、2014年穩(wěn)步增長。2015年，在“水十條”出臺后，各地開始大力進行水環(huán)境綜合治理，僅當年就完成了195個水環(huán)境綜合治理PPP項目的申請。
2.4.2.水環(huán)境綜合整治PPP項目落地情況
從項目所處的階段來分析，目前18%的水環(huán)境綜合治理PPP項目處于識別階段，47%處于準備階段，12%處于采購階段，23%處于執(zhí)行階段。即77%的項目處于執(zhí)行前的階段，且處于執(zhí)行階段的84個項目中，29個申請于2016年，45個申請于2015年，9個申請于2014年，1個申請于2013年，分別占當年申請項目總量的20.71%，23.08%，42.86%和16.67%。目前仍有77%的項目沒有落地，也間接說明在2017年-2020年未來將有大批量的水環(huán)境綜合整治的PPP落地，市場值得期待。
2.4.3.水環(huán)境綜合整治PPP項目區(qū)域分布
從區(qū)域的角度來看，全國范圍內(nèi)，華東、華中和西南水環(huán)境綜合治理PPP項目數(shù)量最多、規(guī)模最大，其中華東以山東為首，華中以河南為首，西南貴州為首。水環(huán)境綜合整治的投資力度明顯與流域空間分布有關。
2.4.4.水環(huán)境綜合整治PPP項目單個規(guī)模情況
從項目規(guī)模的分布情況分析，項目主要以10億元以下的項目為主，該規(guī)模的項目占到總項目數(shù)的65%。一般這種10億元以下的項目以單個河道治理或者河岸園林建設為主。30億元以上規(guī)模的項目占到總項目數(shù)的35%，其中以30-50億元項目為主。擁有單個項目規(guī)模超過70億元的省份按照規(guī)模排列依次為安徽省（2個）、北京市（2個）、浙江省、云南省、湖北省、河南省和江蘇省。這些大金額的項目全部都是流域治理項目，包含河道治理、園林建設、環(huán)保工程建設等等。
2.4.5.水環(huán)境綜合整治PPP項目運營年限與付費方式
運營年限上，1/2的水環(huán)境綜合整治項目運營年限在10~20年之間，超過1/4的項目在20~30年之間。在付費方式上，超過一半的是政府付費，根據(jù)南寧那考河的經(jīng)驗，政府更加傾向于按照治理效果進行付費。
3.從“末端治理”到“全流域治理”，水環(huán)境整治進入新時代
傳統(tǒng)的水環(huán)境治理治理單純的采取的是污水處理或者河道治理的“末端治理”模式，“末端治理”是一種短期的治標不治本的模式，末端治理項目投資規(guī)模小，都是千萬或者幾億的級別。雖然在“十二五”期間超額完成了環(huán)保目標，但各個流域、城市河道水環(huán)境整體沒有大的改善?！八畻l”、“十三五”規(guī)劃出臺后，理念上已經(jīng)從傳統(tǒng)的以“末端治理”為主的思路，轉(zhuǎn)變?yōu)椤霸搭^減排、過程阻斷、末端治理”全過程防控水污染的治水模式，環(huán)境工程治理項目也逐漸延伸成以管網(wǎng)、污水處理廠、河道、岸線景觀等組成流域環(huán)境單元的“系統(tǒng)模式”。
3.1.流域治理市場將破2.5萬億
（一）重要河流水環(huán)境綜合治理
增強河道周邊城鎮(zhèn)污水治理能力，著力削減化學需氧量、氨氮、總磷等重點污染物排放量，推進河道水生態(tài)修復，在重點城市周邊地區(qū)，加強污染物防滲處理，避免威脅地下水水質(zhì)安全。儲備項目主要包括：污水處理和提標改造、再生利用、污水管網(wǎng)建設和改造、河道水環(huán)境治理工程，并推進建設污水管網(wǎng)、污泥處置、垃圾處理和滲濾液處理等工程。
（二）重要湖庫水環(huán)境綜合治理
切斷污染物直排湖庫通道，加大生態(tài)修復力度，改善入湖河流水質(zhì)，提高水體自凈能力，實施飲用水水源地保護，控制污染源頭，著力削減化學需氧量、總氮、氨氮、總磷等污染物排放量。儲備項目主要包括：污水管網(wǎng)、垃圾處理和轉(zhuǎn)運、飲用水水源地治理工程，并推進建設污水處理和入湖河道水環(huán)境治理等工程。
（三）重大調(diào)水工程沿線水環(huán)境綜合治理
在南水北調(diào)東線沿線開展重點湖泊水環(huán)境治理，推進周邊水污染防治，增強水質(zhì)保障能力；在南水北調(diào)中線沿線周邊加快推進水污染防治，開展飲用水水源地保護，對沿線垃圾實施轉(zhuǎn)運和污染物防滲處理，對水源地直接入庫河流開展水環(huán)境綜合治理，對庫周農(nóng)業(yè)農(nóng)村面源污染開展綜合治理，維護水質(zhì)安全。儲備項目主要包括：河道水環(huán)境治理、農(nóng)業(yè)農(nóng)村面源污染防治、垃圾處理和轉(zhuǎn)運工程，并推進建設污水處理等工程。
（四）近岸海域水環(huán)境綜合治理
對于沿海地區(qū)，開展陸海統(tǒng)籌，提高陸域與入海河流，特別是環(huán)渤海地區(qū)污染治理能力，優(yōu)化沿海城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水和垃圾處理設施的布局和規(guī)模，加快重點城市已有設施提標升級，著力削減無機氮和活性磷酸鹽等污染物排放量。儲備項目主要包括：污水處理、污水管網(wǎng)、污水處理提標改造、污泥處置和垃圾處理工程，并推進建設重點入海河道水環(huán)境治理等工程。
（五）城市黑臭水體治理
開展重點城市黑臭河流和湖泊治理試點，實施城鎮(zhèn)河道排污口整治，污水處理設施建設，河道水生態(tài)修復等措施，削減河道外源和內(nèi)源污染。儲備項目主要包括：污水處理、污水管網(wǎng)、排污口整治、人工濕地、垃圾清理等城市黑臭水體綜合整治工程，并推進建設垃圾收轉(zhuǎn)運等工程。
五大治理方向儲備項目初步匡算工程量為，污水處理約3890萬噸/日，污水處理提標改造約1130萬噸/日，再生利用約400萬噸/日，污水管網(wǎng)約9.1萬公里，河道水環(huán)境治理約1.6萬公里，垃圾處理約20.4萬噸/日。
根據(jù)五大治理方向儲備項目工程量測算我們進行市場空間測算，市場空間保守估計在2.5萬億元。另外流域治理有些地區(qū)還有防洪、補水等工程，“十三五”流域治理市場空間將大概率突破2.5萬億。
3.2.流域治理綜合技術體系
流域治理是治理的完整單元，治水的要遵循流域的水循環(huán)，更新水資源，凈化環(huán)境，維持生態(tài)系統(tǒng)。這與城市水治理是完全不同的模式，需要有整體思維，考慮協(xié)調(diào)流域的上下游、左右岸，根據(jù)當?shù)氐膶α饔?、城市生態(tài)環(huán)境的綜合規(guī)劃制定相應的全流域治理工程對策，做到“一河一策”。全流域治理涉及到水污染防治、水利工程、海綿城市、生態(tài)修復、濱水景觀等各類工程，涉及到市政、水利、環(huán)境、園林多個部門以及多項技術，我們根據(jù)調(diào)研多個項目，整理了全流域治理綜合的技術體系。
我們認為流域綜合技術體系從前期、中期、后期包含十個部分。前期分為實地調(diào)查分析、構(gòu)建模型預測、截污控源三個部分；中期的治理包括水利工程、海綿城市、生態(tài)修復、濱水景觀四個部分；后期包含智慧系統(tǒng)搭建、經(jīng)濟文化提升、運營管理三部分。
每一部分包含不同的技術與內(nèi)容，這些豐富的內(nèi)容構(gòu)建和完善了整個流域綜合治理體系：
調(diào)查分析：（1）水文、地質(zhì)情況；（2）水質(zhì)情況；（3）水資源情況；（4）污染源情況；（5）規(guī)劃資料；（6）管網(wǎng)情況。
模型預測：（1）污染負荷；（2）環(huán)境容量；（3）匯水面積；（4）防洪預測；（5）水文模擬；（6）水質(zhì)模型。
控源截污：（1）點源污染控制；（2）面源污染控制；（3）內(nèi)源污染控制。
水利工程：（1）防洪工程；（2）水動力調(diào)節(jié)；（3）生態(tài)補水。
海綿城市：（1）生物滯留池；（2）植被緩沖帶；（3）生態(tài)草溝；（4）雨水花園；（5）透水鋪裝。
生態(tài)修復：（1）生境營造；（2）水質(zhì)提升；（3）水生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建。
濱水景觀：（1）平面設計；（2）斷面設計；（3）駁岸設計；（4）親水設計；（5）娛樂設施；（6）配套設施。
智慧系統(tǒng)：（1）傳感器；（2）實時化監(jiān)測；（3）集成化系統(tǒng)；（4）一體化管理；（5）可視化操作；（6）智慧化業(yè)務。
經(jīng)濟文化：（1）沿岸生態(tài)公園；（2）周邊土地升值；（3）文化與社會效益。
運營管理：（1）設施設備管理；（2）植被水系管理；（3）環(huán)衛(wèi)環(huán)境管理；（4）日常維護管理（5）應急預案管理；（6）教育培訓。
3.3.流域治理產(chǎn)業(yè)鏈及重點工程
3.3.1.流域治理產(chǎn)業(yè)鏈
流域治理最重要的特征是統(tǒng)籌規(guī)劃，將上下游、左右岸統(tǒng)一規(guī)劃考慮，分區(qū)、分類、分重點治理，工程量大有時需要分幾期來進行治理。管網(wǎng)、污水處理廠、河道、岸線景觀等構(gòu)成流域環(huán)境單元。
以海口美舍河為例，從上游的沙坡水庫至入?？?，全長23.86公里，流域面積為50.16平方公里。沙坡水庫是美舍河的源頭，水域面積約397萬平方米。沙坡水庫及美舍河存在典型的流域生態(tài)環(huán)境問題：污染點多、污染負荷較大，多雨污混流排污現(xiàn)象，面源污染及違法偷排現(xiàn)象較為嚴重，水生態(tài)系統(tǒng)不完善，水質(zhì)較差。
針對庫區(qū)及河流的情況，該流域治理項目在庫區(qū)、上游、下游分別規(guī)劃進行了四大類工程：截污工程、生態(tài)治理修復工程、清淤工程、引水補水工程，后續(xù)并對治理后的流域進行水質(zhì)在線監(jiān)測、運營管理。
針對污染點多、污染負荷較大，多雨污混流排污現(xiàn)象，在庫區(qū)、上下游分別設立了截污工程，并在庫區(qū)和上游設立污水處理廠。針對內(nèi)源污染，庫區(qū)、上下游分別進行清淤工程。為恢復庫區(qū)和上下游的生態(tài)系統(tǒng)，分別采用人工濕地、水域生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建等生態(tài)修復工程。同時，為了滿足流域生態(tài)流量，更新流域循環(huán)，在河口溪采用生態(tài)補水的引水工程。
后期運營分別對庫區(qū)及美舍河的污水處理廠、人工濕地、水域生態(tài)進行日常、應急管理，建立水質(zhì)在線監(jiān)測系統(tǒng)。
3.3.3.1.截污治污工程技術
點源污染治理：控源截污是流域治理投資最大的一部分，一般約占工程總投資的60%~70%。污水直排和雨污混流是很重要的點源污染來源。目前大多數(shù)地區(qū)實施雨污分流排水系統(tǒng)改造難度大。在現(xiàn)有雨污合流管渠基礎上，建設污水管和溢流井，晴天污水經(jīng)過新建污水管道進入污水管網(wǎng)，雨天，雨污水溢流至雨水渠道進入河道。管網(wǎng)建設技術非常成熟，投資額度大，管網(wǎng)的建設投資占到控源截污投資的50%。
面源污染治理：針對城市面源污染，采用LID（低影響開發(fā)）的海綿城市技術體系，包括植草溝，雨水花園，透水鋪裝等措施。其中透水鋪裝投資額高，400~800元/m2。針對農(nóng)村面源污染，生態(tài)塘庫被認為是控制面源污染非常有效的方法，可以有效地減緩農(nóng)田地表和地下徑流帶來的面源污染。生態(tài)塘庫一般設為一級塘、二級塘和三級塘。一級塘定位在水流上游，以調(diào)蓄為主，兼顧凈水功能的塘庫；二級塘定位在農(nóng)灌溉渠、河流附近，以調(diào)蓄、灌溉、凈水綜合的塘庫；三級塘定位在近洱海水域，濕地上游區(qū)域，以凈水為核心的凈化生態(tài)塘。每級塘庫構(gòu)造相同，均由進水口、前置塘、主塘、溢流出水口、護坡及駁岸、維護通道等構(gòu)成。
2015年，大理市對洱海進行了水環(huán)境綜合整治，其針對點源、面源污染分別采用了控源截污、生態(tài)塘庫等措施。一個綜合整治項目，控源截污占到60%~70%的投入。其中管網(wǎng)的建設占到截污控源的50%左右，如果新建污水廠，污水廠的土建的費用也是不小的開銷。生態(tài)塘庫的投資占到整個整治項目30%左右。
3.3.1.2.生態(tài)修復工程技術
生態(tài)修復工程經(jīng)過四個步驟：生境構(gòu)造、水質(zhì)提升、生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建、生態(tài)修復。
生境構(gòu)造：生態(tài)修復首先要恢復河流自然的特征，構(gòu)造多樣化的生境環(huán)境。一般有構(gòu)造修復河床自然形態(tài)、構(gòu)建深潭淺灘序列來恢復自然的生境。
水質(zhì)提升：目前，提升水質(zhì)的主流前沿技術為超磁水體分離凈化技術，該技術為將不帶磁性的污染物賦予磁性，然后通過超磁分離設備進行固液分離。超磁水體分離凈化技術有點顯著：（1）停留時間短：污水停留4～6min，是加沙沉淀池傳統(tǒng)高密沉淀池1/10～1/20；（2）自動化程度高：各分系統(tǒng)均可集中控制，實現(xiàn)自動運行及聯(lián)動控制；（3）排泥濃度高：排泥含水率約95%，可直接進行脫水；（4）運行成本低：以10000方/天為例，運行成本約0.3元/方；（5）占地面積?。簝H為傳統(tǒng)工藝的1/6～1/8，可實現(xiàn)移動車載式；（6）耐沖擊負荷：表面負荷較傳統(tǒng)沉淀池提高6倍。
同時，構(gòu)建人工濕地，添加微生物等技術也被應用到水質(zhì)提升里面。
生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建：生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建包括人工浮島、生態(tài)浮毯、人工水草、推流曝氣等技術。人工浮島、生態(tài)浮毯、人工水草主要依靠微生物附著于植物形成生物膜來將水體里有機物分解。推流曝氣通過給水體增加溶解氧，恢復河流需要的養(yǎng)分。
生態(tài)修復：通過以上的措施，形成完整健康的生態(tài)環(huán)境，恢復生態(tài)過渡帶和河流生態(tài)區(qū)的良好生境。
3.3.1.3.清淤工程
底泥環(huán)保疏浚是維持供水水庫以及河流水質(zhì)的重要工程手段。減少流域內(nèi)污染源污染的重要措施。采用深水型環(huán)保型絞吸挖泥船進行疏浚，并輔助排泥管道、接力泵船將污泥輸送至底泥處置場。根據(jù)需求將底泥進行干化進行二次利用。
3.3.1.4.引水補水工程
生態(tài)補水是很多地區(qū)流域治理采取的一項工程，利用周邊好水，通過引水讓水體流動起來，使清水在區(qū)域內(nèi)形成內(nèi)循環(huán)，改善水環(huán)境。一般需選取周邊優(yōu)質(zhì)水源，采用地埋式一體化的泵站進行補水。設立多個補水點，在河底鋪設補水管道來進行運輸。
4.流域治理：各展所長，建筑、園林、水務、環(huán)保企業(yè)謀求聯(lián)盟式共發(fā)展
4.1.多行業(yè)龍頭聯(lián)盟式共發(fā)展是未來趨勢
流域治理單個項目金額大，子工程項目多，水務、建筑、園林等公司都在其中分一杯羹。2016年9月，水環(huán)境綜合整治迎來標志性事件：北控水務、碧水源、中電建、葛洲壩、東方園林、桑德環(huán)境、博天環(huán)境等公司作為聯(lián)合體中標通州水環(huán)境治理“兩帶，六片區(qū)”280億的項目。該水環(huán)境綜合整治本質(zhì)上是區(qū)域流域治理。通州水環(huán)境整治進行分區(qū)治理，涉及防洪排澇、截污控源、生態(tài)修復、黑臭水體治理等一系列工程。
從通州項目可以看出，目前，整個流域治理市場分有兩類企業(yè)能夠獲得發(fā)展機遇。第一類企業(yè)能夠從政府手中獲取PPP訂單。這類企業(yè)的特征就是獲取訂單能力強。第一類企業(yè)由三個方陣構(gòu)成：（1）傳統(tǒng)的水務集團。如今水務集團謀求轉(zhuǎn)型，利用自身在污水處理領域運營的優(yōu)勢獲取訂單，比如【北控水務】等。這類企業(yè)的優(yōu)勢在于后期的水務運營；（2）傳統(tǒng)的央企建設集團，例如【葛洲壩】、【中國電建】，其核心優(yōu)勢在于建設資質(zhì)齊全，央企的背景拿單和融資能力強，公司在水環(huán)境綜合整治領域主要賺取的是工程利潤；（3）第三類企業(yè)是園林類企業(yè)，他們利用自身在園林建設上的優(yōu)勢，在生態(tài)修復這一中間治理鏈的部分分得一杯羹。例如【鐵漢生態(tài)】等。這三個方陣不是完全獨立的，有時會組成聯(lián)合體去競標政府的PPP項目。
第二類企業(yè)是具備核心技術，在細分領域成為龍頭的公司。從流域治理產(chǎn)業(yè)鏈可以看到，截污控源后仍需用MBR膜進行污水處理，碧水源作為MBR膜龍頭將有很大的發(fā)展機會。水體凈化采用超磁水體分離凈化技術，環(huán)能科技是超磁水體分離技術的先鋒，后續(xù)也有很大的發(fā)展空間。后期運營需要實時水質(zhì)監(jiān)測，【理工環(huán)科】、【聚光科技】是監(jiān)測領域龍頭，在這一細分市場具有很深的技術積累。
4.2.公司推薦
流域治理包含截污治污工程、生態(tài)治理修復工程、清淤工程、引水補水工程，在這條治理鏈上涉及到水務、水處理、園林與生態(tài)修復、建筑央企、膜技術、管網(wǎng)、監(jiān)測、傳感器等類型公司，我們對治理鏈上不同類型的上市公司進行了整理：
我們認為當前流域治理仍處在跑馬圈地的階段，在今年和明年我們認為具備多種設計資質(zhì)、有很強拿單能力和工程經(jīng)驗的企業(yè)將率先迎來發(fā)展，工程建設起來后會帶動細分領域龍頭發(fā)展。我們首先從水環(huán)境綜合整治大型工程建設運營和具備核心技術的細分市場龍頭兩個角度進行推薦。
4.2.1.工程建設類一——水務集團
4.2.1.1.建議關注：全流域治理龍頭——北控水務
傳統(tǒng)水處理服務穩(wěn)步增長
北控水務由主要上市國企之一北京控股有限公司(0392.HK)控股，是中國領先的全國性水務開發(fā)商和運營商，其業(yè)務覆蓋中國19個省份、2個自治區(qū)、4個直轄市，并延伸至葡萄牙、馬來西亞、新加坡等海外市場。
公司業(yè)務目前主要包含水處理服務和水環(huán)境治理服務兩個板塊。截止2016年底，水處理服務方面，公司就452座水廠簽訂特許經(jīng)營權(quán)，包括335座污水處理廠、108座自來水廠、8座再生水處理廠以及1座海水淡化廠。公司水務項目設計能力已達2716.8萬噸/日。
水環(huán)境業(yè)務拿單強勁
截止2016年，公司有北京涼水河、北京蕭太后河、河南洛陽、佛山高明等20個綜合治理項目在建。公司實現(xiàn)綜合治理項目建造服務收入46.12億港元，同比增長144%，主要因為四川遂寧、內(nèi)蒙古烏海及北京蕭太后河及北京涼水河及河南洛陽項目建造工程。公司計劃在2017年增添不低于300億元人民幣的項目（2017年1-3月已獲得220億元人民幣的合同）。
首個PPP基金落地，加快擴張水環(huán)境綜合整治市場
2016年8月，北控水務中標赤峰市水環(huán)境綜合治理PPP項目。該項目總資本投入規(guī)模達31.6億元人民幣，內(nèi)部收益率預計為7.97%，特許期為17年（其中2年為建設期）。
2017年4月，公司在內(nèi)蒙古赤峰市成立了第一個PPP項目基金（赤峰基金）。通過成立PPP基金，公司將獲得兩大好處：（1）撬動更大比例財務杠桿。產(chǎn)業(yè)基金提供PPP項目公司所需的資本金，公司通常僅提供少量劣后資金，實際出資比例明顯低于傳統(tǒng)PPP+銀行貸款模式下的出資比例，相應可以撬動更大比例財務杠桿，解除由于自身杠桿率較高導致其無法大規(guī)模參與PPP項目的制約。（2）改善資產(chǎn)負債狀況。項目公司不并表，公司會承接PPP項目公司發(fā)包的工程施工及后續(xù)運營業(yè)務，賺取項目管理收益及部分設備收益，公司的資產(chǎn)運作模式相應也在變輕。
4.2.2.工程建設類二——央企建設集團
流域治理項目多，需要的資金體量大。除去技術、資源的要求，更加考驗公司的融資能力。央企建設集團資質(zhì)全，融資渠道豐富，融資成本更加低的優(yōu)勢，可以承接更多項目。
4.2.2.1.建議關注：大力布局水環(huán)境綜合整治的水利水電龍頭——中國電建
公司龍頭地位穩(wěn)固，水利水電和勘察設計世界領先
公司是傳統(tǒng)水利行業(yè)龍頭，在市場占有率上有絕對優(yōu)勢。公司擁有十六個工程局和基礎局、遼寧局共計十八個全資水利水電工程專業(yè)施工建設單位，具有年完成土石方開挖5億立方米、混凝土澆筑5,000萬立方米、水輪發(fā)電機組安裝3,000萬千瓦、水工金屬結(jié)構(gòu)制作安裝80萬噸、地基基礎處理灌漿500萬延米的綜合施工能力，是我國最大的水利水電工程建設企業(yè)。在國內(nèi)外水電站建設市場、全球大中型水利水電建設市場和國內(nèi)勘測設計市場占比分別達65%、50%和20%，行業(yè)地位穩(wěn)固。
央企中率先進入水環(huán)境綜合整治市場，新簽訂單水環(huán)境占比達7成
水資源和環(huán)境治理屬于水利水電開發(fā)的下游業(yè)務，兩者共同構(gòu)成水資源的綜合開發(fā)，公司積極承接此類工程，在水利水電業(yè)務的基礎上逐漸涉及水環(huán)保業(yè)務。公司于2015年成立了中電建水環(huán)境治理技術有限公司，從事水環(huán)境治理及相關投資、建設、運營管理，引領水利建設、環(huán)境治理等戰(zhàn)略性新興業(yè)務。這一戰(zhàn)略布局明確了水資源與環(huán)境業(yè)務作為未來公司三大核心業(yè)務之一的戰(zhàn)略地位，強勢進軍水環(huán)境綜合治理行業(yè)。
公司旗下有水利屆的七大設計院，是中國水利與工程界的頂級設計院。這些重點設計院掌握開展水資源與環(huán)境業(yè)務所必備的資質(zhì)和技術能力。
新簽項目水環(huán)境治理項目金額占7成，2016年至今公告新簽合同額225.75億元，除傳統(tǒng)項目外，新簽綜合水環(huán)境治理訂單179.79億元，占所有水利工程合同額69%，其中深圳茅洲河項目合同額123.07億元，帶來市場標桿效應。未來水環(huán)境綜合整治工程將成為公司水利業(yè)務全新增長動力。
雄安新區(qū)白洋淀治理給公司戰(zhàn)略機遇
2016年6月30日，公司與河北省政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，內(nèi)容涉及公路，鐵路軌交和綜合管廊等多個方面。公司是央企中最早布局京津冀市場的。雄安文件出臺后，公司就白洋淀環(huán)境治理問題與河北省政府交換過意見。隨著中國電建在水環(huán)境領域的率先布局以及與河北省政府良好的合作背景，在雄安新區(qū)這一“千年大計”機會上有望迎來大發(fā)展。
4.2.2.2.建議關注：布局環(huán)保全產(chǎn)業(yè)的建筑龍頭——葛洲壩
八大板塊全產(chǎn)業(yè)鏈布局，綜合實力強勁
葛洲壩成立于1997年，旗下?lián)碛薪ㄖ?、投資、房地產(chǎn)、水泥、民爆、機械制造、金融和環(huán)保八大業(yè)務板塊。公司2016年實現(xiàn)營收1002.54億元，同比增長21.85%；歸母凈利潤為33.95億元，同比增長26.55%，ENR全球“250家國際承包商”和“250家全球承包商”中分列第51位和37位。公司第一大股東葛洲壩集團持股42.3%，間接控股股東為能建集團，實際控制人為國務院國資委。
環(huán)保高端大平臺搭建，潛力巨大
2015年完成開始涉足環(huán)保領域，營收規(guī)?？焖贁U大，公司環(huán)保板塊主要業(yè)務有：再生資源、污土污泥治理、固廢垃圾處理、新型道路材料生產(chǎn)等。目前，公司環(huán)保業(yè)務的經(jīng)營主體為葛洲壩綠園科技公司、水泥公司、機船公司等所屬子企業(yè)。2016年環(huán)保業(yè)務收入增速達到111.5%，占全部收入百分比13.84%。
流域治理訂單足，雄安板塊催化下有望迎來業(yè)績增長
公司從2016年開始，持續(xù)在水環(huán)境綜合整治，尤其是流域治理方面進行大力布局：
2016年6月，公司與四川省環(huán)保廳簽訂《關于加強重點流域水環(huán)境綜合治理戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，公司將在5年合作期內(nèi)投資不低于500億元，對四川岷江、沱江、嘉陵江流域開展污染治理。
2016年7月，公司與云南省簽訂《云南省人民政府中國葛洲壩集團股份有限公司戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，五年內(nèi)向云南省投資500-1000億，其中水環(huán)境治理有很大一部分。
2016年9月，公司聯(lián)合中標北京通州水環(huán)境于永片區(qū)綜合整治項目，項目金額12億。
2016年10月，公司中標的《荊門市竹皮河流域水環(huán)境綜合治理（城區(qū)段）PPP項目》進入執(zhí)行階段，項目金額14.1億。
雄安崛起，公司得益于之前在河北的合作，未來有望迎來更多的合作：（1）公司在保定水務市場經(jīng)驗豐富，2004年承建保定市滿城縣輸水工程漕河渡槽漕河段三標，該工程是全國最大的輸水渡槽工程。（2）全資子公司凱丹水務在河北定州、宣化擁有污水處理廠。（3）公司在河北唐山擁有3個項目，即唐山豐南海泥固化項目、基礎設施建設及棚戶區(qū)改造項目和臨港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)基礎處理項目。
4.2.3.工程建設類三——園林工程類公司
4.2.3.1.推薦標的：生態(tài)修復與生態(tài)園林領域龍頭——鐵漢生態(tài)
生態(tài)修復技術全面，“雙甲”資質(zhì)
公司是生態(tài)修復治理領域的龍頭，業(yè)務范圍包括水生態(tài)修復、污染土壤修復、礦山修復及邊坡修復；同時公司也是生態(tài)景觀領域的龍頭，業(yè)務范圍包括市政景觀、商業(yè)景觀及立體綠化景觀。公司從生態(tài)修復領域起家，并且在生態(tài)修復領域具有明顯的競爭優(yōu)勢，憑借生態(tài)修復領域的優(yōu)勢積極開拓園林綠化領域業(yè)務，是少數(shù)有能力同時涉足生態(tài)修復及園林綠化領域的公司。
資質(zhì)是生態(tài)修復領域的高門檻。公司在環(huán)境治理和園林建設方面都具有甲級資質(zhì)。2015年8月，公司以自籌資金9600萬元收購廣州環(huán)發(fā)環(huán)保80%股權(quán)。廣州環(huán)發(fā)環(huán)保擁有環(huán)保行業(yè)多項與業(yè)資質(zhì)，包括專業(yè)承包資質(zhì)一級、廢水工程設計甲級、工業(yè)廢水運營資質(zhì)甲級等，是目前廣州地區(qū)資質(zhì)最齊全的環(huán)保企業(yè)之一。同時，在傳統(tǒng)業(yè)務上，具有城市園林綠化一級和風景園林工程設計專項甲級資質(zhì)。
訂單充足，看好未來業(yè)績釋放
“水十條”發(fā)布后，公司迎來大發(fā)展，通過PPP的合作方式，公司從2015年至今在流域治理及相關配套工程方面擁有204億訂單，相關工程建設周期1-3年，公司的業(yè)績將在17-18年迎來大的釋放。
中植系戰(zhàn)略投資，提升公司價值
2016年12月，中泰創(chuàng)展通過大宗交易的方式取得鐵漢生態(tài)6000萬股股份，占公司總股本的3.95%，成為公司的第二大股東。這次合作強強聯(lián)合，有利于整合雙方的優(yōu)勢和資源，推動公司的發(fā)展。中泰創(chuàng)展此前先后持股東方園林和天翔環(huán)境，在水環(huán)境綜合整治產(chǎn)業(yè)鏈上進行上下游布局。
鐵漢生態(tài)與中泰創(chuàng)展簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方將在產(chǎn)業(yè)并購、業(yè)務拓展、投融資等領域開展多層次、全方位的業(yè)務合作，具體合作內(nèi)容包括：（1）設立水處理行業(yè)并購基金。首期規(guī)模50億，針對城市污水、工業(yè)廢水、生活用水凈化、生態(tài)環(huán)保等企業(yè)的投資與并購，中泰創(chuàng)展或其指定方擔任基金執(zhí)行亊務合伙人，鐵漢生態(tài)承諾對于并購基金所收購的項目資產(chǎn)，將優(yōu)先置入上市公司平臺。（2）拓展生態(tài)環(huán)保領域業(yè)務。中泰創(chuàng)展將利用其豐富的政府資源協(xié)助公司每年增加約50億元規(guī)模的訂單（包括PPP、EPC及其他工程訂單）。（3）拓寬公司融資渠道。中泰創(chuàng)展能利用中植系的背景給公司提供各種金融化的支持，拓寬融資渠道，降低融資成本，確保PPP項目的落地。
4.2.3.2.推薦標的：“大生態(tài)”全產(chǎn)業(yè)鏈的先鋒——嶺南園林
園林龍頭布局“大生態(tài)”全產(chǎn)業(yè)鏈
嶺南園林于2014年2月在深交所上市。公司是園林綠化領域龍頭之一，具備集苗木產(chǎn)銷、景觀規(guī)劃設計、園林工程施工及綠化養(yǎng)護的全產(chǎn)業(yè)鏈集成運營能力，目前已形成“華北、華西、華東、華南、華中”五大區(qū)域運營中心與23家分公司的業(yè)務布局。2015年，公司開啟“二次創(chuàng)業(yè)”以求突破自身園林業(yè)務發(fā)展瓶頸。公司建立了大生態(tài)和泛游樂雙主業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標，通過收購恒潤科技和德馬吉布局文化旅游產(chǎn)業(yè)，并于2017年4月啟動收購北京新港水務，拓展水治理業(yè)務。公司未來將通過推動生態(tài)園林+水生態(tài)治理+文化旅游產(chǎn)業(yè)深度融合，提高公司綜合競爭力，努力成為“生態(tài)環(huán)境與文化旅游運營商”。
新港水務深耕華北，流域治理大有可為
2017年4月11日，公司發(fā)布公告，啟動收購新港水務90%股權(quán)，交易對價5.4億元，以發(fā)行股份（2.97億元）+現(xiàn)金支付2.43億元支付對價，公司以配套融資方式募集資金。2016年新港水務營業(yè)收入7.01億元，凈利潤5282萬元，2017-2019年新港水務的業(yè)績承諾分別不低于6250萬元、7813萬元和9766萬元，同比增長18%、25%和25%；同時，方案中設計業(yè)績承諾超額凈利潤<業(yè)績預測50%，獎勵對方超額凈利潤的35%，超額凈利潤>50%,獎勵對方超額凈利潤50%。此次收購價格相對標的公司業(yè)績承諾，2017-2019動態(tài)PE僅為8.57倍、6.92倍和5.51倍，資產(chǎn)收購定價不高，同時，超額凈利潤激勵方案有效激發(fā)團隊積極性，增加新港水務業(yè)績超預期可能。
新港水務主要從事河道治理、農(nóng)田水利、市政水務、維修養(yǎng)護等工程業(yè)務，已初步形成立足北京、深耕華北、面向全國的業(yè)務網(wǎng)絡；新港水務是水利部機關服務局所屬企業(yè)參股公司，股東實力背景強大，有助于流域治理的快速發(fā)展。從公司公開信息看，2016年末新港水務在手訂單約18.27億元，是其2016年營業(yè)收入倍數(shù)為2.60倍；緊密跟蹤訂單信息，預計新港水務2017年可執(zhí)行訂單有望達31.32億元，是2016年營業(yè)收入的4.47倍，助力新港水務業(yè)績實現(xiàn)。
4.2.3.3.推薦標的：云投集團唯一上市平臺——云投生態(tài)
背靠云投大平臺，項目承接能力不斷提升
公司背靠云投集團大平臺，有望很好對接環(huán)保業(yè)務，項目承接能力不斷提升，項目對接不斷。據(jù)公司公告，公司16年11月以來，陸續(xù)簽約楚雄經(jīng)濟開發(fā)區(qū)項目（7.18億）、昭通市省耕公園項目（3.55億），并組建項目公司著手實施遂寧市海綿城市建設仁里古鎮(zhèn)PPP項目（13.2億）、通?？h第二污水處理廠及配套管網(wǎng)工程PPP項目（1.74億），加之PPP落地加速，公司未來業(yè)績釋放值得期待。
股權(quán)激勵過會，綁定員工利益
公司定增方案已經(jīng)過會，建議關注進度：公司擬向云投集團、財富皇庭計劃和生態(tài)1期計劃發(fā)行5931萬股，價格12.14元/股，募集7.2億元，集團和員工均參與到定增當中，員工與公司的利益深度綁定，激發(fā)員工能動性。
小市值，大平臺
公司屬于典型的“小市值、大彈性；小公司，大集團”，當前市值41.9億，對應當前股價增發(fā)后市值56億，未來依托云投集團的背景，業(yè)績有望實現(xiàn)突破，看好公司發(fā)展。
4.2.4.細分領域一——MBR膜
4.2.4.1.推薦標的：MBR+DF膜龍頭——碧水源
流域治理截污控源是關鍵，截污過后進行的水處理需要使用MBR膜技術，我們認為MBR膜的龍頭將受益于未來流域治理市場的爆發(fā)。
“MBR+DF”膜技術領先
目前，膜技術工藝有3AMBR、3HMBR、CMF、MBR+DF等多種工藝，其中MBR+DF的工藝未來更具有發(fā)展?jié)摿Α！笆濉睂ξ覈牡乇硭|(zhì)提出了嚴格的要求，采用“MBR+DF”工藝處理后的水質(zhì)可以達到二類、三類的標準，排入地表后不會形成再次污染。
過濾精度高：孔徑范圍0.1~0.4μm，相當于頭發(fā)絲的1/500;
抗污染能力強：采用PVDF材料，提高膜的抗污染能力，減少化學清洗次數(shù)和用量；
強度高：抗拉斷強度大于200N，斷絲率低，安全穩(wěn)定運行；
壽命長:平均壽命5年以上，還可以循環(huán)利用
DF膜系統(tǒng)的優(yōu)勢：
產(chǎn)水回收率高：產(chǎn)水回收率高達95%，比傳統(tǒng)納濾膜提高20%以上；
污染物截留率高：有機污染物去除率高于95%，水質(zhì)達到地表Ⅱ類；
操作壓力低：操作壓力低于0.4MPa，比傳統(tǒng)納濾膜降低40%以上；
運行成本低：運行能耗低，藥劑消耗少，運行成本顯著降低；
鹽透過選擇性強：產(chǎn)水適度保留無機鹽，呈有益弱堿性，無需再礦化；
抗污染性能強：膜表面光滑度高，親水性好，耐污染，壽命長。
污水經(jīng)過生化池后進入MBR膜池，通過高精度微濾膜絲過濾（結(jié)合生化處理），產(chǎn)水水質(zhì)主要指標達到地表水Ⅳ類標準。MBR產(chǎn)水再經(jīng)DF膜過濾，水質(zhì)進一步提升至地表水Ⅱ類標準，可用于水源地補給、水環(huán)境改善等。
在手訂單充足，后續(xù)業(yè)績釋放基礎牢固
公司在手訂單充足，據(jù)公司年報，公司2016年新增工程類訂單140.1億元，新增運營類訂單195.6億元；截至2016底，公司在手訂單充足，工程類訂單項目共計105個，未確認收入總計69.08億元；公司尚有63個運營類項目處于施工期，尚有155.45億元投資尚未完成。公司訂單儲備為后續(xù)業(yè)績釋放打下堅實基礎，據(jù)公司2017年一季報，公司盈利2.3億元，同比大幅增長554.33%。2017年一季度，公司新增工程類訂單金額39.84億元，較2016一季度增長37.48億元；截至2017年一季度，公司在手工程類訂單63.75億元，同比增長近80%。運營類訂單方面，公司2017一季度新增訂單56.56億元，同比增長17.4%。
4.2.5.細分領域二——超磁水體分離凈化技術
4.2.5.1.推薦標的：超磁水體分離先驅(qū)——環(huán)能科技
流域治理水體修復，目前大量工程采用的主流技術是超磁水體分離凈化技術，公司是超磁水體分離的先驅(qū)，技術行業(yè)領先。
技術行業(yè)領先，服務遍布全國
公司的單套磁盤分離水體凈化設備的日污水處理能力可達36000立方米，是少數(shù)能夠?qū)I(yè)及生活污水進行大規(guī)模處理的設備之一；凈化時間短，污染物從反應到分離可縮短至3分鐘，比傳統(tǒng)重力沉淀快數(shù)十倍；周期短，設備配置效率高，在對成套設備進行移動式車載裝配后，可實現(xiàn)快速部署和使用，公司單個項目建設周期僅2-3月，從而高效應對水環(huán)境污染、地震災害等引發(fā)的水處理應急需求；對主要污染物凈化效果顯著，針對污水中的懸浮物、總磷及化學需氧量平均去除率可達90%、80%、50%以上，凈化效果顯著，同時可有效去除水體的異色異味；占地面積?。还?jié)省電能，后續(xù)運行成本低，超磁分離水體凈化設備處理噸水的平均耗電量僅為0.05Kwh。
同時，公司與中國電建、興蓉環(huán)境、北排集團等公司合作，在全國各省市都有參與，其中無錫梅村河道治理項目、吳江市同里古鎮(zhèn)水質(zhì)改善項目等項目口碑顯著。
平臺化發(fā)展對接PPP訂單
公司通過收購江蘇華大、四通環(huán)境、道源環(huán)境等公司補齊資質(zhì)短板，形成集咨詢+設計+設備+工程的水處理全產(chǎn)業(yè)鏈，能很好對接市政PPP大額項目，上海達渡資產(chǎn)入股，為公司帶來資金支持，增強公司實力。在河長制實施背景下，流域治理逐步推進，有望促進PPP資金向流域治理領域傾斜，為公司帶來廣闊市場空間。據(jù)公司公告，公司先后簽署粵桂合作試驗區(qū)水務框架協(xié)議和臨武水環(huán)境綜合治理戰(zhàn)略合作協(xié)議，金額合計達60億元，未來具體項目落地和業(yè)績釋放值得期待。
股權(quán)激勵，公司利益與高管協(xié)同
公司公布2017年限制性股票激勵計劃，擬向公司高管和核心員工授予限制性股票525.5萬股，綁定高管利益，調(diào)動員工積極性。首次授予的425.5萬股解除限售考核標準為2017-2019年的扣非凈利潤較2016年水平增幅分別不低于30%、70%、110%，公司利益與高管利益協(xié)同。
來源:安信證券環(huán)保公用研究 作者:安信環(huán)保邵琳琳
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