公司發(fā)布2018年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入20.65億元，同比增長45.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.32億元，同比增長67.53%。

投資要點：

持續(xù)開拓業(yè)務布局，新簽訂單擴大，業(yè)績高速增長。公司起源于德國WWAG公司獨資的維爾利環(huán)境工程(常州)有限公司，經過多年的發(fā)展和布局，目前業(yè)務范為包括垃圾滲濾液處理、餐廚廚余垃圾處理、大型沼氣工程、工業(yè)節(jié)能及油氣回收等，滲透城市、農村、工業(yè)等多個需求市場。2018年公司全年新簽訂單金額超過26億元，同時漢風科技、都樂制冷全年納入公司合并報表范圍，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，營業(yè)總收入20.65億元，同比增長45.64%；歸母凈利潤2.32億元，同比增長67.53%。公司預計2019年一季度歸母凈利潤有望實現(xiàn)6652-8077萬元，同比增長40-70%，延續(xù)高速增長態(tài)勢。

差異化競爭，加強回款。公司聚焦環(huán)保工藝技術，持續(xù)打造“技術+服務”的差異化競爭力，致力于成為擁有核心技術及持續(xù)研發(fā)能力的節(jié)能環(huán)保技術型公司，重點服務于環(huán)保投資運營商及工業(yè)客戶，項目回款周期短，應收賬款賬齡較短。針對老舊項目，公司加大力度催收，將回款指標納入各事業(yè)部、子公司考核目標，2018年實現(xiàn)項目回款合計15.87億元，同比增長63.67%，全年實現(xiàn)經營活動凈現(xiàn)金流量2.46億元，較2017年的0.65億元大幅增長1.81億元。

內部管控加強，提升組織效率。持續(xù)完善“事業(yè)部”管理體制，對水環(huán)境事業(yè)部、固廢事業(yè)部實行單獨核算，每月編制其單獨的財務報表，各事業(yè)部經營責任意識得到加強，同時各事業(yè)部內部成立單獨的銷售團隊，進一步提升銷售能力。2018年新中標垃圾滲濾液處理工程及運營項目、餐廚廚余垃圾處理項目合計15.56億元，較2017年大幅提升36%，預計未來將有進一步提升。

垃圾滲濾液處理市場領先，受益于存量整治。公司具有成熟的“MBR+膜”滲濾液深度處理技術，擁有超過100個垃圾滲濾液處理工程與應用，在大中型垃圾滲濾液的市場占有率較高，典型工程滲濾液日處理量大多超過1000立方米，收入規(guī)模顯著高于同行業(yè)內的天地人環(huán)保、武漢天源、河南藍德等公司，市場領先地位穩(wěn)固。

在環(huán)保督察趨嚴、垃圾處理設施進一步增長的背景下，滲濾液處理需求有望不斷釋放。根據住建部市政公用行業(yè)專家委員會專家陳朱蕾的統(tǒng)計，我國生活垃圾建議堆放或處理量每年達到3300萬噸，2017年住建部非正規(guī)垃圾堆放點排查整治信息系統(tǒng)統(tǒng)計全國非正規(guī)堆放點達到27276個。根據《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設施建設規(guī)劃》要求，“十三五”期間，將加大生活垃圾處理設施存量治理力度，對于滲濾液處理不達標的生活垃圾處理設施，要盡快開展改造工作，未建滲濾液處理設施的要在兩年內完成建設。預計實施存量治理項目803個，占2015年無害化處理設施數的38%，總投資額達到241.4億元。疊加中央環(huán)保督察結果顯示各地垃圾滲濾液問題較為突出，整改需求有望加速釋放。與此同時，垃圾焚燒處理能力不斷提升，至2020年有望達到59.14萬噸/日，新建垃圾焚燒處理設施亦對滲濾液處理產生需求拉動，公司作為行業(yè)領先企業(yè)，有望持續(xù)受益行業(yè)紅利釋放。

餐廚廚余垃圾處理需求量大。國內餐飲收入逐年增加，由此帶來的餐廚垃圾量逐年上升，同時國內居民生活與飲食習慣帶來生活垃圾中廚余垃圾占比可達到50-60%，E20研究院測算2016年產生餐廚垃圾量約8865萬噸。較多的濕垃圾由于含水率高造成填埋場二次污染防治費用大幅增加，其熱值較低又會降低焚燒處理的發(fā)電利用效率，無法得到妥善處置與利用。隨著生活垃圾分類管理不斷推進，餐廚廚余垃圾專業(yè)化處理需求將顯著提升。

《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設施建設規(guī)劃》提出，到“十三五”末，力爭新增餐廚垃圾處理能力3.44萬噸/日；“十三五”期間餐廚垃圾專項工程投資183.5億元。截至2017年10月，國內餐廚垃圾處理項目(包括籌建、在建和投產項目)172座，總規(guī)劃處理能力3.54萬噸/日，其中投運能力1.87萬噸/日，與“十二五”末期相比提升0.56萬噸/日，距離“十三五”目標仍有較大差距，餐廚垃圾處理需求具備較大提升空間。

公司借助獨特的預處理和厭氧消化工藝以及EMBT技術，目前已陸續(xù)取得20余個餐廚垃圾處理項目，并成功中標上海松江區(qū)濕垃圾資源化處理工程EPC項目，有望在全國范圍內形成標桿與示范效應。

農村有機質廢物處理的行業(yè)引領者。2014年公司收購沼氣工程領域的龍頭公司杭能環(huán)境，布局沼氣與生物天然氣工程，拓展公司有機固體廢物處理領域。農業(yè)、農村將成為國家戰(zhàn)略重點方向，本屆政府高度重視，投資力度將持續(xù)加大。2017年6月，國務院印發(fā)《關于加快推進畜禽養(yǎng)殖廢棄物資源化利用的意見》，提出以畜牧大縣和規(guī)模養(yǎng)殖場為重點，以沼氣和生物天然氣為主要處理畜禽糞污的技術方向。發(fā)改委、原農業(yè)部印發(fā)《全國農村沼氣發(fā)展“十三五”規(guī)劃》的通知要求“十三五”期間新建規(guī)?；锾烊粴夤こ?72個、規(guī)?；笮驼託夤こ?150個、中小型沼氣工程25500個，沼氣工程總投資500億元。2019年《關于促進生物天然氣產業(yè)化發(fā)展的指導意見》(征求意見稿)發(fā)布，其中提出加快生物天然氣工業(yè)化商業(yè)化開發(fā)建設，以單個日產1-3萬立方米項目為重點，整縣推進可持續(xù)運營項目。杭能環(huán)境具備有機廢棄物資源化處理的整體解決方案，以高濃度高氨氮高效厭氧發(fā)酵技術為核心，主要客戶包括華潤、中節(jié)能、中糧、民和等主要有機物處理項目投資方，已有項目年產沼氣量超過4億立方米，行業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，隨著農村有機質、畜禽糞污處理要求以及國家沼氣、生物天然氣規(guī)劃需求的提升，公司有望持續(xù)受益。

工業(yè)節(jié)能環(huán)保需求提升。2019年兩會提出改革創(chuàng)新環(huán)境治理方式，對企業(yè)既依法依規(guī)監(jiān)管，又重視其合理訴求，管理改革上的靈活性有利于促進企業(yè)自發(fā)采取污染防治措施，企業(yè)內生自發(fā)履行環(huán)保責任的意愿有望增強。公司于2017年收購漢風科技及都樂制冷，布局工業(yè)節(jié)能與VOCs治理，2018年分別實現(xiàn)盈利8354和3281萬元，工業(yè)節(jié)能環(huán)保領域有望持續(xù)發(fā)力。

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